近(jìn)日，国内上市交易的4只公募商(shāng)品期货基金陆续公布(bù)了一季(jì)报(bào)。在(zài)一(yī)季度商品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报(bào)告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现(xiàn)收益和利润方面，一季(jì)度，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益和利润有(yǒu)何区(qū)别？4只公募商品期(qī)货基(jī)金(jīn)在一季报中均提及，本(běn)期已实现收益指基(jī)金本期利(l自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期ì)息(xī)收入、投(tóu)资收益、其(qí)他(tā)收入（不含公(gōng)允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损失后的(de)余额，本期利润为本期已实(shí)现收(shōu)益加上(shàng)本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截至(自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期zhì)3月(yuè)底，国(guó)投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色(sè)金属期(qī)货ETF、国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变(biàn)化，可(kě)以反(fǎn)映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回(huí)外，其他(tā)3只商(shāng)品期(qī)货基金均(jūn)受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份(fèn)额较期初(chū)增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额(é)较期初(chū)增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初(chū)减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市场整(zhěng)体走(zǒu)出下跌(diē)行情，华夏基(jī)金认为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及(jí)美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆(dòu)粕价格下(xià)挫(cuò)；其次，国(guó)内现货(huò)供应相对充裕，由于(yú)加(jiā)工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个(gè)月国内大(dà)豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货(huò)跌(diē)幅过(guò)大(dà)；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏(lán)，春节(jié)后(hòu)一段时间一般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由(yóu)于生猪价(jià)格持(chí)续(xù)下(xià)行，养殖业复产积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期(ǒu)发，使得豆(dòu)粕需求更(gèng)是雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成交和提货量(liàng)处(chù)于偏低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报告期内(nèi)基金投资(zī)策略和运作(zuò)分析，国投瑞银基(jī)金表示，一(yī)季度(dù)白(bái)银在初期两(liǎng)个(gè)月处(chù)于振(zhèn)荡调整，在三(sān)月(yuè)份(fèn)又(yòu)很(hěn)快(kuài)反弹(dàn)至年(nián)初位(wèi)置。黄金较白银表现更(gèng)为强势，金银比价有所抬升(shēng)。前期走(zǒu)势主(zhǔ)要受制于白(bái)银工业属性及美联储加息预(yù)期升(shēng)温影响，白(bái)银表现出(chū)更高的波动(dòng)性。后期则主要(yào)是欧美银行业出现流动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联(lián)储的加息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担(dān)忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也(yě)需(xū)关(guān)注突发(fā)地缘政治(zhì)、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济体债务(wù)风险等黑天(tiān)鹅(é)事件的(de)影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续(xù)加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示美联储今年或还有一次加息(xī)。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏(hóng)观环(huán)境(jìng)对贵金属相对(duì)有利，贵金属配置价值进(jìn)一步提(tí)升。考虑(lǜ)到白银(yín)的高弹(dàn)性及(jí)金银(yín)比价的相(xiāng)对(duì)高(gāo)位，建议择机积(jī)极配置。

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