财联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一(yī)定(dìng)程度(dù)上(shàng)助力(lì)啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营(yíng)的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民(mín)生证(zhèng)券(quàn)王言(yán)海(hǎi)5月(yuè)8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期(qī)明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙(lóng)头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的(de)是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近(jìn)六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的(de)研报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部(bù)企业将有望进一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋(qū)势不变(biàn)，经(jīng)过(guò)一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒(jiǔ)202使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思2年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利(lì)润增长将低(dī)于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多个地区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这(zhè)几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力(lì)。以销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅(chàng)销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对(duì)上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒(jiǔ)成本(běn)主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高端化转型已多(duō)次(cì)实(shí)施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优(yōu)化(huà)、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高增，提(tí)价区(qū)域(yù)由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价(jià)格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是为了(le)继续突破(pò)价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推(tuī)出(chū)“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构(gòu)持续(xù)升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数(shù)效应，预(yù)计公(gōng)司全年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼(yì) 但(dàn)目前(qián)主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接受度(dù)相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化(huà)完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不(bù)在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业(yè)态的(de)落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同(tóng)时(shí)带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评(pín使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思g)称(chēng)，改革红利释(shì)放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景布(bù)局(jú)多元化企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成(chéng)为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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