财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而(ér)年(nián)内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕(y双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义àn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的分化(huà)明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增(zēng)；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河(hé)、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提(tí)升后头部(bù)企业将有望进一(yī)步提升盈利(lì)水平。分析人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个(gè)地(dì)区的销售(shòu)权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义业的(de)业绩增长，多亏了(le)高端(duān)化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的(de)华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处(chù)于产业(yè)链中(zhōng)游，对上(shàng)游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高(gāo)端化转型已(yǐ)多次(cì)实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化(huà)、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增，提价区域(yù)由(yóu)部(bù)分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档(dàng)均(jūn)有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐(qí)发力(lì) 高端(duān)化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力(lì)，高端化势(shì)能锐不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进(jìn)一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结(jié)构(gòu)持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计(jì)公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高(gāo)端(duān)产品仅占(zhàn)其(qí)收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其(qí)高(gāo)端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高端化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的落(luò)地(dì)生根(gēn)。中邮(yóu)证券(quàn)分(fēn)析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司(sī)业绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且(qiě)目(mù)前行业格局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺(shùn)应精(jīng)酿(niàng)市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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