金(jīn)融(róng)界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式(shì)登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今(jīn)没(méi)有(yǒu)酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近7年时(shí)间第(dì)一(yī)只(zhǐ)实现资本上(shàng)市(shì)的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿(yì)港(gǎng)元，公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不(bù)知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱(jiàng)香型(xíng)为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入(rù)计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四大民(mín)营白酒公(gōng)司(sī)，以及(jí)中国(guó)白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利(lì)率(邵阳学院是几本大学lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原(yuán)因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销(xiāo)开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公(gōng)司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货(huò)正在逐步增加。报(bào)告期内(nèi)，公司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元(yuán)，呈(chéng)逐年增(z邵阳学院是几本大学ēng)长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东(dōng)是一名(míng)白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕(bì)业(yè)的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之(zhī)后(hòu)，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代(dài)工协(xié)议(yì)，这是他在白酒业(yè)首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六福(fú)在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福(fú)形象代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投(tóu)放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会(huì)上(shàng)，阵(zhèn)阵寒(hán)意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的(de)盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)长期进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低(dī)增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价(jià)-集(jí)中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的(de)高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较快。高端(duān)的恢(huī)复(fù)没有看(kàn)到更(gèng)强的(de)动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公(gōng)司业绩会出现增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)和(hé)进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一(yī)是(shì)产区和供需的(de)矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要是(shì)100块钱以下的(de)价位带，其原因(yīn)在(zài)于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级空(kōng)间基数变小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后的终端(duān)进货(huò)量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次(cì)高端(duān)相关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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