银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的(de)解决方案(àn)是(shì)，向近期(qī)曾(céng)为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国(guó)联邦存(cún)款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或(huò)美(měi)国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行能否在(zài)未来的(de)日子(zi)继续经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会(huì)对(duì)此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越(yuè)来越(yuè)有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报(bào)告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油价周三(sān)延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩(pèi)克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘(pán)，第(dì)一共(gòng)和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副(fù)总(zǒng)经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率还(hái)是维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引发了(le)经(jīng)济减速，但是据我们测算当前(qián)美(měi)国(guó)私人部(bù)门(mén)资(zī)产负债表受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至(zhì)于引发美联(lián)储货(huò)币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美国(guó)商业银行(xíng)危(wēi)机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致(zhì)危机(jī)爆(bào)发(fā)时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积(jī)极(jí)性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的(de)风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高(gāo)水平进一步(bù)回落多少这(zhè)一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的(de)基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球(qiú)投(tóu)资和西部(bù)信托(tuō)等公司认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的(de)政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济(jì)继续减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息支(zhī)出(chū)占(zhàn)可支(zhī)配收入的(de)比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下(xià)，居民(mín)部门的(de)资产负债(zhài)表和收入(rù)状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信(xìn)心在(zài)恶化(huà)，即(jí)便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两方面的背(bèi)景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息(xī)结(jié)束到降(jiàng)息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对(duì)全(quán)球经济(jì)的预期想要(yào)进一步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危(wēi)机的(de)速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持(chí)续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素(sù)，一是临先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别近美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利(lì)空，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市(shì)场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银(yín)行业和(hé)全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期(qī)，有色(sè)一(yī)度出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预(yù)期，但随(suí)着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续(xù)去化(huà)，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味(wèi)着之前(qián)的“强预(yù)期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份(fèn)的高(gāo)开工(gōng)透支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即(jí)将到来(lái)，资(zī)金从(cóng)有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不(bù)意(yì)外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速回落也是(shì)近段时间对(duì)利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据来看，先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不(bù)大(dà)，但也没能(néng)有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可(kě)能使(shǐ)得加息时(shí)间(jiān)或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多(duō)数(shù)品种供应(yīng)增加(jiā)总体比较确(què)定的，需(xū)求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对(duì)未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的波(bō)动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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