财联(lián)社(shè)记(jì)者近期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂(guà)的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需(xū)求不足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一(yī)季(jì)度金(jīn)融统计(jì)数据发(fā)布会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较(jiào)差(chà)，需(xū)要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场(chǎng)当(dāng)前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存(cún)续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式(shì)固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的(de)平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存(cún)款和(hé)金融(róng)市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空(kōng)子的(de)机会(huì)，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷(dài)款利率继(jì)续(xù)下行(xíng)，意味着当(dāng)期发(fā)行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益(yì)率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收(shōu)益和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多是大型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利(lì)率走势的预(yù)期是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是(shì)因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完(wán)全消除，很多(duō)客户的(d风味发酵乳是不是酸奶e)资金还没有出来(lái)，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和(hé)净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以(yǐ)下(xià)三(sān)个(gè)方(fāng)面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律(lǜ)机(jī)制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心(xīn)定期(qī)存款(kuǎn)而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活(huó)期存风味发酵乳是不是酸奶款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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