金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构分析(xī)，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前实际利历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体(tǐ)报(bào)道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析(xī)，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上限的(de)下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深(shēn)化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降(jiàng)严格意义(yì)上并非真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一(yī)步流(liú)出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降一定程(chéng)度上可(kě)以疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储(chǔ)行(xíng)为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下(xià)降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消(xiāo)费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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