2022年是国(guó)内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内(nèi)上中下(xià)游板块(kuài)的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加(jiā)，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于(yú)企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的(de)光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市(shì)公司的(de)扶持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增(zēng)加(jiā)；累(lèi)计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企业经营(yíng)规模不(bù)断扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内(nèi)累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较(jiào)少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅(guī)片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前(水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升(shēng)，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业容(róng)易形成规模(mó)效应(yīng)。这一板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易(yì)形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在(zài)全(quán)球(qiú)主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能(néng)力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金(jīn水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用)属工业协会(huì)硅业分会公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全能(néng)源(yuán)实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转率数(shù)据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言(yán)都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转(水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业(yè)人(rén)士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面临短期(qī)供过于求(qiú)的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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