原(yuán)本(běn)被视(shì)为(wèi)极其艰难(nán)的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)却又一次(cì)集体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家(jiā)上市(shì)白酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净(jìng)利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取(qǔ)得(dé)了两位数增长。在打响疫(yì)情后首个春(chūn)节动(dòng)销战后，今年一季度白(bái)酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三(sān)年，外(wài)部环境对(duì)白酒(jiǔ)造成了不可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒企(qǐ)的抗压能(néng)力(lì)足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增(zēng)长。但随着白酒行业集中度提升(shēng)，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏(fú)间，正(zhèng)处于(yú)新(xīn)一轮调整周期(qī)的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一(yī)个(gè)共同(tóng)主(zhǔ)题(tí)是去库存，谁快谁就(jiù)会占得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公布(bù)的数据，2022年白(bái)酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是优势品牌正在(zài)持续拥抱(bào)红利。白(bái)酒产量、销量已经(jīng)连续多年下(xià)降(jiàng)，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业(yè)态促使白(bái)酒行(xíng)业(yè)内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企(qǐ)成为产业(yè)经济增长(zhǎng)的(de)主要动力。年(nián)报显示(shì)，头部名(míng)酒企业基本(běn)保持了(le)两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献(xiàn)了(le)近3000亿(yì)元，占比超80％；前(qián)五强(qiáng)净利润也在2022年首次突(tū)破千亿(yì)大关。

　　举例而言(yán)，贵州(zhōu)茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后(hòu)消费(fèi)场景(jǐng)的(de)多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一(yī)个(gè)特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱(qū)动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往强(qiáng)势以外，其(qí)中高端产(chǎn)品销量都以超两位数(shù)的涨(zhǎng)幅(fú)增长。头(tóu)部品牌产品线全(quán)价格带布(bù)局，二(èr)三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在(zài)进行产品(pǐn)结构优化。

　　也(yě)正是因为产品结(jié)构优(yōu)化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区(qū)的(de)优质产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗7家公布了(le)实施技改、产能扩建等(děng)项目，这些都是企业为持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企(qǐ)会持续(xù)走强，并且利用自身的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类(lèi)和(hé)产(chǎn)品(pǐn)的名(míng)酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据(jù)显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三(sān)线品(pǐn)牌正(zhèng)在加(jiā)速分化。<莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗/p>

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿(yì)元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮动为2家，分(fēn)别(bié)是今世(shì)缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四(sì)家(jiā)企业(yè)规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川(chuān)酒板块(kuài)、徽(huī)酒板(bǎn)块的(de)二级梯(tī)队，都是在(zài)各自省内(nèi)有一定话语权、有较(jiào)大(dà)市场(chǎng)规模(mó)、省外市(shì)场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分化(huà)加(jiā)速。蔡(cài)学(xué)飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国(guó)化(huà)布局(jú)，挤进一线市场，要么就会像皇(huáng)台一(yī)般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经营性现(xiàn)金(jīn)流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中表示是因(yīn)为去年同期基数较(jiào)高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务(wù)体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利(lì)率与上(shàng)年同期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业(yè)库存同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外(wài)，其他酒企库存增长基本都在两位(wèi)数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能一定程度(dù)上(shàng)反(fǎn)映当前(qián)渠道(dào)的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合(hé)同负债整体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅(fú)超五成(chéng)。截至今年一季度(dù)末，总(zǒng)体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发(fā)展研究(jiū)院专家、中国酒业资深评论(lùn)员(yuán)肖(xiào)竹青告诉(sù)钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀(xiù)。但是我们发现整个市场除(chú)了(le)茅台(tái)供不(bù)应(yīng)求以外，其(qí)他产品(pǐn)都存在价格倒挂(guà)现象(xiàng)，这说明(míng)除(chú)茅台(tái)以外(wài)社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也(yě)表示(shì)，“预计今年下(xià)半(bàn)年中(zhōng)秋节后有(yǒu)望成为酒业重(zhòng)回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是(shì)行业(yè)性问题。”蔡(cài)学(xué)飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随着(zhe)国(guó)家经济面的恢(huī)复以及社会活动的(de)复苏，会加速去库存，特别(bié)是名酒库存会得(dé)到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区域(yù)中小企(qǐ)业仍(réng)然会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液(yè)在投(tóu)资者关系互动平台(tái)回答投资者关于(yú)库存的问(wèn)题时就谈(tán)到(dào)，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫(yì)情影响线下(xià)消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能来(lái)看，近十年来白酒产量在(zài)不(bù)断(duàn)下降，白(bái)酒产(chǎn)业存(cún)量产能过剩是(shì)不争的事实，未来仍然(rán)是趋势之(zhī)一。加之(zhī)消费观(guān)念、消(xiāo)费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消(xiāo)费场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去(qù)库存依然需(xū)要时间。

　　而(ér)为去(qù)库(kù)存，全行业各环节(jié)都(dōu)在努力，其中最关键的(de)是，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力(lì)强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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