金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿(yì)元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是(shì)机(jī)构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造(zào)成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预(yù)计银行协(xié)定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗)进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客(kè)观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)是这并(bìng)不足(zú)以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布(bù)公告(gào)下调人(rén)民币存款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我国利率体系(xì)的(de)“压舱(cāng)石(shí)”，1年期(qī)存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降严格意义上并(bìng)非真的(de)降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗jiàng)准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于(yú)大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不(bù)足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍(réng)将利(lì)好(hǎo)高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行(xíng)下(xià)降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时(shí)候已经过去。再回(huí)归经(jīng)济(jì)基本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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