金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调(diào)，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际利(lì)率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客(kè)观(guān)上(shàng)可减轻银(yín)行负债成本(běn)，但(dàn)是(shì)这并不足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（地方农商行为所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文主）发布公告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流(liú)向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保(bǎo)护(hù)银(yín)行净息(xī)差(chà)。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们(men)觉得(所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文dé)刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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