事件(jiàn)

　　5月11日，统(tǒng)计局公布4月物价数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与(yǔ)终端(duān)需求(qiú)相关的服(fú)务业(yè)延续涨价(jià)

　　物价(jià)作为(wèi)经济表(biǎo)现的滞后指标，在(zài)经济复苏早(zǎo)期多表现(xiàn)相对低(dī)迷(mí)、实属常态(tài)。传统周期下，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动(dòng)，主要由需求端驱动，物价作为经济的滞后指标，表现出明显的(de)周期性波动。经验显示(shì)，CPI等物价指标，与经济走势大体类似，一(yī)般滞后经济表(biǎo)现2个季度左右；经济(jì)复苏早期，CPI同比表(biǎo)现一度相对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以下的(de)低位(wèi)徘徊(huái)。

　　当前(qián)CPI低位、主要(yào)缘于供给端影(yǐng)响和(hé)外需拖(tuō)累部分商品价(jià)格回落等(děng)。年初以来，CPI同比持续(xù)回落(luò)至(zhì)4月(yuè)的0.1％，拖累(lèi)主(zhǔ)要来自(zì)于(yú)食(shí)品(pǐn)和非食(shí)品中的商品、不完全由需(xū)求主(zhǔ)导。其中(zhōng)，猪肉、鲜(xiān)菜供给(gěi)充足(zú)，价格回(huí)落成为拖累(lèi)食品同(tóng)比自年初的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食品中，原油等(děng)国际定价的大宗(zōng)商品价格回(huí)落，带动(dòng)交(jiāo)通工具用燃料等分项(xiàng)环比延(yán)续低于季节性，部分(fēn)耐用品价格回落也有拖累(lèi)、与相关原(yuán)材料成本压力缓解等有关。

　　需求修(xiū)复较早的领域、线下消费相关的商品和服(fú)务，在价(jià)格上已有连续体现(xiàn)。终(zhōng)端(duān)需求回暖在4月CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其(qí)他(tā)商品服(fú)务同比自年初以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上游行业(yè)涨(zhǎng)价(jià)，在(zài)PPI中亦有体(tǐ)现，例(lì)如，文教娱(yú)制造业价格环(huán)比上(shàng)涨0.9％。

　　重申(shēn)观点(diǎn)：CPI或已见底，后(hòu)续(xù)或(huò)逐(zhú)步(bù)回升。线下消(xiāo)费活(huó)动持续(xù)改善等或带(dài)动内生(shēng)动能逐步(bù)增(zēng)强，对价格的支撑(chēng)仍(réng)在逐步显(xiǎn)现。叠(dié)加基数(shù)贡献、及(jí)部分商品价格回(huí)落拖累逐步(bù)放缓等，CPI或于(yú)4月见(jiàn)底回升。

　　常规(guī)跟(gēn)踪(zōng)：CPI涨幅回落(luò)，生(s殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字hēng)产(chǎn)资料拖累(lèi)PPI低预期、原油链等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅明显回落、主(zhǔ)因基数(shù)拖累明显(xiǎn)。4月(yuè)，CPI同比涨幅回落0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中(zhōng)，翘(qiào)尾(wěi)因(yīn)素较(jiào)上月回落(luò)0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个百分(fēn)点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中(zhōng)，食(shí)品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至(zhì)-1％，非(fēi)食品环(huán)比(bǐ)由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比拖累明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收窄，文教娱等服(fú)务(wù)项涨价(jià)延续。食品环比(bǐ)中，鲜菜(cài)和鲜果大量(liàng)上(shàng)市，价(jià)格分(fēn)别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠(dié)加(jiā)消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价(jià)格下降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点。非食品环比中，原油价(jià)格回落拖累CPI交通通信项(xiàng)环(huán)比延续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品服务环比明(míng)显上涨(zhǎng)，分(fēn)别(bié)较上(shàng)月变动0.6和0.2个百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资料拖累，生活资(zī)料韧性延续。4月(yuè)，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比由平转降至(zhì)-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资料由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原(yuán)材料和加工(gōng)工业亦有走弱；生活资料环(huán)比走平(píng)、上(shàng)月为-0.3％，除食品(pǐn)外环比延续回落外，衣着、一般日用品(pǐn)环比(bǐ)由负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业(yè)来看，原(yuán)油等(děng)上游原(yuán)材(cái)料链条相关价格回落，与线下消费相关(guān)的中下游行业价格回升。4月，多数行业(yè)环比价格回落、上游原材料链条(tiáo)尤其(qí)明显。煤炭开(kāi)采、石油加(jiā)工(gōng)、燃气供应环比(bǐ)延续(xù)回落、降幅均在1.9个(gè)百分点(diǎn)以上，汽车制造、通(tōng)信制造等部分中下游制造业价格有(yǒu)所回落，但文教娱制品等靠近终(zhōng)端制造业价格有(yǒu)所回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发(fā)布(bù)时间：2023年05月(yuè)11日

　　<殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字strong>报告发布机构：国金证券股份有限公司(sī)

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