射(shè)频芯片领域面临(lín)变局，下游(yóu)市(shì)场增(zēng)速(sù)放缓叠加进(jìn)入(rù)竞争红(hóng)海，海外巨头已开(kāi)始寻求业务转型(xíng)。

　　今日(rì)，射(shè)频芯(xīn)片厂(chǎng)商(shāng)慧智微(wēi)正(zhèng)式在科(kē)创板上市(shì)。公司股价开盘破发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧智微报(bào)19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级市场受到资本热捧。据公司上市(shì)文件，慧(huì)智微于(yú)2018年末开始进入融资快车道，先后引入了华兴资本、元(yuán)禾(hé)璞华(huá)、大基(jī)金(jīn)二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙江创投等一系列外部(bù)机构股东(dōng)。截至(zhì)上市前，大基(jī)金二(èr)期、广发信德以(yǐ)及金沙江创投为持股达(dá)5％以上的外部机构(gòu)股东，持(chí)股(gǔ)比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一提的是，与慧智微产品(pǐn)结构相似的唯捷创芯(xīn)，上市(shì)首日也(yě)走出了破发的行情，该公司(sī)股价于(yú)去年下半(bàn)年触底回升(shēng)，但截至(zhì)今日收盘股(gǔ)价仍(réng)略(lüè)低于(yú)发行价。

　　二级市场遇(yù)冷背(bèi)后(hòu)，是射频领域正面临变局。目前，正(zhèng)射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手机增速放(fàng)缓以及(jí)5G普及潜力有限等因素影(yǐng)响，预计到2028年射频(pín)前端市场年复合(hé)增长率约(yuē)为(wèi)5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多(duō)家全球(qiú)射频(pín)芯片巨头，近年来也在响应市场变化谋求射频(pín)芯片业务以外的转型。

　　《科(kē)创板日报(bào)》记者注意到，当前，射(shè)频(pín)领域仍有飞骧科(kē)技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期(qī)等多个知名资方(fāng)

　　公开资料显示，慧智(zhì)微成立(lì)于2011年(nián)，主营业务为射频前端芯片及模组的研发、设计和销(xiāo)售，下游应用领域主要包括智能手机(jī)以及物联网，客(kè)户包括三星、OPPO等智能手机(jī)品(pǐn)牌，闻(wén)泰科技等移动终端设备ODM厂(chǎng)商，以(yǐ)及(jí)移(yí)远通信等(děng)无线通(tōng)信(xìn)模组厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公(gōng)司分别实(shí)现营业收(shōu)入2.07亿元(yuán)、5.14亿(yì)元(yuán)以及3.57亿(yì)元；公司(sī)当(dāng)前仍处于亏损(sǔn)状态，净亏损额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对于公(gōng)司亏损持(chí)续的(de)原因，慧智(zhì)微在招股文件中称，是由于(yú)持(chí)续进行高额(é)研发投入；下游客户集中且(qiě)具有产品验证(zhèng)周期(qī)，尚未(wèi)形成规模效应；市场(chǎng)竞争(zhēng)激烈，叠加下(xià)游去(qù)库存周(zhōu)期影响，公司(sī)产品毛利空间(jiān)受挤压。

　　研发投(tóu)入方面，近三年的总额分别(bié)为(wèi)7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营收比例分(fēn)别为(wèi)36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三年(nián)公司的综合(hé)毛利率分别(bié)为(wèi)6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行(xíng)业头部卓胜微50％左右的毛利(lì)率(lǜ)水平，也不及和慧智(zhì)微产品结构更(gèng)接近的唯捷(jié)创芯(xīn)，后者毛利率为30％上(shàng)下(xià)。

　　在(zài)自身(shēn)造(zào)血能力不足，但仍要抓紧扩(kuò)大(dà)规模的情况下，慧智微开启(qǐ)了对外融资之路(lù)。公开信息显(xiǎn)示(shì)，公司于2018年末开始进入(rù)融资(zī)快车道，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一年内完成(chéng)了三轮融资，众多知名资方，包(bāo)括大基(jī)金二(èr)期、元禾璞华、红杉(shān)中国、IDG等也是(shì)在这(zhè)一阶(jiē)段对慧智微进入了慧智(zhì)微的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大(dà)基金二期、广发信(xìn)德以及金沙江创投为持(chí)股达5％以上(shàng)的外部机(jī)构(gòu)股东，持(chí)股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执(zhí)中数(shù)据显示，从(cóng)当前(qián)的股价情况看，大基金二期在投资(zī)慧智微的近两(liǎng)年(nián)时间里，实现了近(jìn)2.5倍的账面回报(bào)，而较大(dà)基金二期(qī)晚3个月进入、并在(zài)后一轮持(chí)续(xù)加注的红杉中国，平均持股成本增至13.78元/股，当前(qián)实现账面回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯(xīn)片领域面临变(biàn)局(jú)

　　慧智(zhì)微招股书显示(shì)，公司(sī)目前有超过接近(jìn)67％的收入来自(zì)于手机领域。当前，智能手机(jī)出货量的大幅下降，已经对慧智微的业绩造成了冲击，而市场对(duì)智能手(shǒu)机未来增(zēng)速持续放缓的预(yù)期，也让资本(běn)市场(chǎng)对包括慧智微在内的射频(pín)芯片厂(chǎng)商做出了重新思考。

　　根据Yole的(de)数据，2021年射(shè)频前端(duān)的(de)市场(chǎng)为(wèi)190亿(yì)美(měi)元(yuán)以上，2022年由于手机(jī)市场的下(xià)滑，射频(pín)前端市场规(guī)模与(yǔ)2021年的市场(chǎng)相(xiāng)差无几。而接下来，由(yóu)于智能(néng)手机的温和(hé)增(zēng)长以(yǐ)及5G普(pǔ)及的潜力有(yǒu)限，预计到2028年射频前端(duān)的市场(chǎng)年复合增长率约(yuē)为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着(zhe)相似产(chǎn)品结构(gòu)，同(tóng)样在IPO前获豪华股(gǔ)东突击入股(gǔ)的(de)射频龙头唯捷创芯，在去年4月科(kē)创(chuàng)板上市时，也遭遇了破发的行情，上市首日(rì)跌36％。尽管在去(qù)年10月(yuè)跌(diē)至30元(yuán)每股的价格后止(zhǐ)跌回升，但截至今(jīn)日收盘，唯捷创芯股价仍(réng)低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全球多家射频芯片领(lǐng)域的巨(jù)头厂商都在谋求转型(xíng)，拓展射频以(yǐ)外(wài)的业务领(lǐng)域(yù)。以Qorvo为例，除(chú)了原有(yǒu)的射频芯片外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸(shēn)至(zhì)汽车、物联网、电源等领域。

　　国(guó)内(nèi)方面，射频领域正呈现出一片红海的竞争格局，由于(yú)入局(jú)者众，且(qiě)产(chǎn)品(pǐn)仍集中在中低端市场，各射频芯片厂商只能(néng)再卷(juǎn)价格，进一步压低(dī)了自身(shēn)的利润空间(jiān)。

　　射频厂商三伍微电子创始人钟林此前曾(céng)表(biǎo)示(shì)，国(guó)产射(shè)频前端芯(xīn)机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息片杀价已经无底线，而(ér)预计未来每个射(shè)频细分赛道还会有更多(duō)竞争(zhēng)者进入，往后三年射频芯(xīn)片厂(chǎng)商将面临(lín)更大的生存和(hé)竞争压(yā)力。

　　目前，一级市场对(duì)射频芯片厂商的关注亦有所下降，截至目前，今年(nián)共(gòng)有9家射(shè)频芯片厂商宣布完成融资，而(ér)在2021年(nián)上半年，这个数据是近(jìn)50家，且投资机构涵(hán)盖了(le)投资机(jī)构涵盖了中金资(zī)本(běn)、红杉资(zī)本中国、小米长江产业基(jī)金、深创投等知名机构。

　　当(dāng)前，射频领域仍有飞骧科(kē)技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧(huì)智微在招股书中(zhōng)表示(shì)，本次(cì)IPO募得资金将(jiāng)用于芯片测设中心建(jiàn)设(shè)、总部(bù)基(jī)地及上海(hǎi)和广州(zhōu)研(yán)发(fā)中心建设以及补充流动资金(jīn)。具体战略规划(huà)方面，其(qí)表示将(jiāng)巩固在5G射(shè)频前端领域取得(dé)的市场地位，增加(jiā)头(tóu)部(bù)客(kè)户的市(shì)场份额；技术上跟进射频前(qián)端(duān)技术迭代(dài)，优(yōu)化(huà)可(kě)重构技(jì)术框架在在 3G机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息Hz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品(pǐn)上(shàng)加大对上游滤波器、多工器的(de)产业链布(bù)局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)的产品(pǐn)系(xì)列。

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