作者：于博 蒋佳榛

　　<对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思strong>事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面，今年(nián)初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复(fù)。下(xià)半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

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　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格(gé)环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通(tōng)工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃(rán)料(liào)价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同(tóng)期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油价格波动(dòng)带(dài)动国内油(yóu)煤(méi)加(jiā)工(gōng)、化学(xué)原(yuán)料及制品相关(guān)行业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续(xù)释放、供给相对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格(gé)环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多(duō)关注(zhù)环(huán)比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平(píng)、整体将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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