国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险(xiǎn)依旧(jiù)不容忽视。在美国多(duō)项重要经济(jì)数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消息交(jiāo)织下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国(guó)第一共(gòng)和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发停(tíng)牌，原因(yīn)是达成(chéng)救助协议以(yǐ)维持该银(yín)行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人(rén)士称，该银行很有可能会被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共(gòng)和银行(xíng)公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价(jià)在接(jiē)下(xià)来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自美国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美联储的官员(yuán)正在与其他银行进行协(xié)调会议，为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银(yín)行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅(guī)谷银(yín)行的倒闭案(àn)，美联储(chǔ)难辞其(qí)咎，倒闭(bì)既源(yuán)于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也和美联(lián)美女脱了个精光露出奶囗和尿囗储的(de)审查(chá)督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美(měi)联储认(rèn)为，银行(xíng)业审查员未(wèi)能采取有力行(xíng)动解决硅谷银(yín)行越来越多(duō)的问题。美联储负(fù)责金融业监管的(de)副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员(yuán)未能充分认识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么(me)不堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却没有采取足(zú)够的措施，保证该行(xíng)足够迅速(sù)地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点(diǎn)都和美联储监管不力有关。他(tā)说，美(měi)联(lián)储监管(guǎn)者(zhě)的错误部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业(yè)改革普(pǔ)遍放松了对中等银(yín)行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的(de)文化(huà)转变似乎导(dǎo)致联(lián)储(chǔ)的监管变(biàn)得更宽松(sōng)。这些变化体现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管方式(shì)不(bù)够(gòu)自信果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍(ài)了(le)有效的(de)监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员(yuán)已经确定了(le)硅谷(gǔ)银(yín)行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多(duō)的(de)证据(jù)。

　　美(měi)联储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监(jiān)管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数(shù)量(liàng)是(shì)其他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些(xiē)年美(měi)联储忽(hū)视(shì)了范(fàn)围更广的问题(tí)，比如该(gāi)行(xíng)多年来(lái)一直(zhí)突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其(qí)利率相关风险还被评(píng)为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重(zhòng)新(xīn)审(shěn)查，适(shì)用于资产超过千亿美元银(yín)行(xíng)的一系列规定(dìng)，包括压(yā)力测试和(hé)流动性要求(qiú)，将重新评(píng)估(gū)，怎样监督和(hé)监管一家银行(xíng)对利(lì)率流动性(xìng)风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明，需要对范围(wéi)更(gèng)广泛的银(yín)行强化(huà)适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更(gèng)大范围(wéi)的银行适用标准(zhǔn)和的(de)流动性规(guī)定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联邦保险上(shàng)限(xiàn)的银(yín)行存款(kuǎn)，监管方的(de)处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联储应要求更(gèng)广(guǎng)泛的(de)银行考虑到可(kě)出售证券的未实(shí)现损益，以便让银(yín)行(xíng)的资本要求更好(hǎo)地匹(pǐ)配其财务状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规(guī)划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联储可能(néng)增加资本或流动性(xìng)的要求(qiú)，或者(zhě)限制股票回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息(xī)，根据美国白(bái)宫(gōng)当地(dì)时间4月28日的声明(míng)，美国(guó)总(zǒng)统拜登批准内华达州重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受(shòu)冬季(jì)风暴(bào)影响(xiǎng)的地(dì)区提供(gōng)联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明(míng)，他下令为4月12日(rì)至(zhì)4月(yuè)14日期(qī)间(jiān)受严重(zhòng)风(fēng)暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担的(de)基础上(shàng)提供(gōng)给州政府(fǔ)和符合条件的(de)地(dì)方政府以及某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾(zāi)害影响地区的应(yīng)急(jí)和(hé)修(xiū)复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品相关(guān)事(shì)宜达成原则性协(xié)议

　　据央(yāng)视(shì)新(xīn)闻消息，当地(dì)时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席(xí)东布罗夫(fū)斯(sī)基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌(wū)克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和(hé)乌克(kè)兰农民的(de)担忧。具(jù)体措(cuò)施(shī)包括(kuò)推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国(guó)撤回针对(duì)乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的(de)成员国(guó)农民提供(gōng)1亿欧(ōu)元的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济(jì)继续(xù)放缓，通胀(zhàng)依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商务(wù)部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)是美联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此(cǐ)次(cì)公布的(de)数据(jù)再度(dù)印证了美国通胀的居(jū)高不下，这加大了美联储5月(yuè)再次加息的可能性。报告(gào)公布(bù)后，美国(guó)短(duǎn)期(qī)利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务(wù)部公(gōng)布(bù)的(de)一季度美(měi)国宏观经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同日公布(bù)的(de)一季度(dù)核(hé)心PCE物价指数年化(huà)环比初(chū)值升至4.9％，超出(chū)市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师张晨向期货日(rì)报记(jì)者表示，上述数据显示出美国经济(jì)放(fàng)缓但(dàn)通胀水平依旧高(gāo)企(qǐ)的滞胀特征。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折年数同比数据(jù)来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美(měi)国经济(jì)衰退(tuì)的忧虑，再(zài)加(jiā)上目(mù)前欧美银行信用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预(yù)期，同时增加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中(zhōng)信建投期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心个人消费支出(chū)在内的一季度(dù)PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也(yě)偏(piān)强，因此(cǐ)美(měi)联储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影(yǐng)响的(de)是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次会(huì)议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑制通(tōng)胀以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季(jì)度经济(jì)的回落，美国当(dāng)前经(jīng)济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及(jí)下行压力已经(jīng)持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预(yù)期(qī)，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着(zhe)进行政策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保持加息(xī)25BP的节(jié)奏，但在(zài)记者会上鲍(bào)威尔(ěr)表态或(huò)将(jiāng)更加注重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的(de)把(bǎ)控(kòng)，且对未来加息的态度或将(jiāng)更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目前(qián)市场已经对美联(lián)储5月加息(xī)25BP作出了充分(fēn)的(de)计价。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利率决议(yì)声(shēng)明(míng)及鲍威尔的(de)会后发言(yán)两(liǎng)方(fāng)面。其中，在(zài)决议声明(m美女脱了个精光露出奶囗和尿囗íng)方面，可(kě)重点观(guān)察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需(xū)要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后(hòu)续货(huò)币(bì)政策以及银(yín)行业危机(jī)引发的信贷收缩等方面(miàn)的(de)观点论述(shù)。特别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明(míng)显鸽(gē)派暗示(shì)，则无论对(duì)于商品市场还是权(quán)益市场而言，均构(gòu)成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次美联(lián)储会议需要关注三(sān)个方面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是(shì)否会透露其(qí)愿(yuàn)意(yì)容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美(měi)联储(chǔ)对于目前金融以及经济风(fēng)险的(de)判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风(fēng)险；三(sān)是美联储未来的货币政策预期(qī)，比(bǐ)如是否透露下(xià)半年将降(jiàng)息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏(piān)鹰(yīng)派，则预(yù)期风险资产将继续(xù)回(huí)调，美债利率曲线会加(jiā)深倒(dào)挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元指(zhǐ)数预(yù)计(jì)显著下行(xíng)，贵金属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息结果不会引(yǐn)起(qǐ)市场较大波动，但是对于(yú)6月(yuè)及以后偏(piān)鹰的(de)政策(cè)美女脱了个精光露出奶囗和尿囗预(yù)期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本(běn)次会议上需要(yào)重点关注(zhù)美联储声明以(yǐ)及鲍(bào)威尔在记者会(huì)上对未(wèi)来(lái)政(zhèng)策(cè)路径的(de)展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了(le)6月仍将(jiāng)加息的倾向，则(zé)市场或将面临较大的冲击，相关风险资(zī)产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美(měi)元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金(jīn)属行情(qíng)则表现乏力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于(yú)美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定修(xiū)正(zhèng)，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回调幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因(yīn)素间(jiān)来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价(jià)格的压制边际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以(yǐ)及银(yín)行业风(fēng)险事(shì)件余波反(fǎn)复，不断激发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄(huáng)金(jīn)资产储(chǔ)备功(gōng)能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息(xī)。上述种(zhǒng)种因素均对贵(guì)金(jīn)属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要(yào)是，市场和美联储对于后续货币政策之间(jiān)的(de)预期(qī)差，以及美国经济层面的韧性(xìng)犹(yóu)存(cún)。“特别(bié)是就业市场尽管过热态(tài)势(shì)有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业人数(shù)还是(shì)失业(yè)率指(zhǐ)标，还(hái)远未触(chù)及经济衰退以(yǐ)及美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)阈(yù)值区间(jiān)，这(zhè)极有可能(néng)造成通胀回(huí)归(guī)波折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美联(lián)储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联(lián)储议息会议落地(dì)后的一段时间(jiān)内(nèi)，市(shì)场仍然会延续(xù)上述(shù)的修正走势，美(měi)联储还需在更多数据指引以(yǐ)及银行风险事(shì)件落地后，再(zài)相(xiāng)机作出政(zhèng)策调整，而在此之前预(yù)计(jì)仍会延(yán)续(xù)当前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而市场(chǎng)对于年(nián)内降息的乐观(guān)预期的(de)修(xiū)正空间犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前贵(guì)金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是(shì)美国经(jīng)济(jì)是否会陷入衰退(tuì)，二是(shì)全球贸易结算体系下(xià)美(měi)元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定(dìng)的(de)是美(měi)债实际利率(lǜ)的(de)变化，但是最近这种联系正在脱钩，央(yāng)行购金以及美元(yuán)结算体系(xì)的变化使得贵(guì)金属获得了越来越(yuè)多的(de)金融溢价(jià)。”整体来(lái)看(kàn)，他(tā)认为目前贵金属多(duō)头(tóu)驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期的(de)表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为(wèi)多(duō)头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属市场(chǎng)已经(jīng)表现出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的(de)避(bì)险情绪对(duì)贵金属价(jià)格仍有一定支(zhī)撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位带来(lái)的加息预测(cè)，未(wèi)能对贵金属形成有(yǒu)力(lì)的回(huí)落压力。因此，他(tā)预计(jì)贵金属(shǔ)市场整(zhěng)体(tǐ)仍以(yǐ)高位振荡(dàng)为主，在基准假设(shè)下，贵金属交易主(zhǔ)线将(jiāng)回(huí)归通(tōng)胀逻辑(jí)。他认为(wèi)，当前市场对(duì)于美(měi)联储降息的预(yù)期仍大幅领先美联储的(de)官方预(yù)期(qī)，预计在高通(tōng)胀压力下，市(shì)场(chǎng)对(duì)降息预期的修正(zhèng)或将(jiāng)带(dài)来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一”长假(jiǎ)开启，还(hái)须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面因素(sù)也多空交织，海外(wài)市场(chǎng)容易出现巨幅波动(dòng)。同(tóng)时(shí)，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期(qī)结(jié)束后，市场将(jiāng)直面美联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计(jì)美联储(chǔ)会议(yì)结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加(jiā)风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美(měi)联储议息会议等(děng)重要事件(jiàn)，加之银行(xíng)业危机及债务上限问题(tí)悬而未决，投资者(zhě)要防(fáng)止过分押注引发的(de)风(fēng)险。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由(yóu)于国内“五一”假期(qī)恰逢海(hǎi)外(wài)美联储(chǔ)会议这(zhè)一关键(jiàn)时间节点，投资者若保留头(tóu)寸过(guò)节，则要保(bǎo)持头(tóu)寸(cùn)有足够安全边(biān)际，以防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件带来(lái)冲击。他表示，节(jié)后贵金属或(huò)将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可(kě)根据美联(lián)储议息会议(yì)给出的指(zhǐ)引，对贵金属(shǔ)进行相应(yīng)布(bù)局。

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