金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何看(kàn)待(dài)未(wèi)来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发言(yán)人、国民经济(jì)综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要(yào)是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格(gé)的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带动了食(shí)品价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨(zhǎ五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力ng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏(fá)力、全球能源价(jià)格总(zǒng)体上趋于回落，对(duì)国(guó)内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加(jiā)大(dà)，带动了价格的下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价(jià)格(gé)环(huán)比(bǐ)还(hái)在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受(shòu)到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格中食(shí)品和能源(yuán)由于受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢(huī)复常态(tài)化(huà)运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随(suí)着服(fú)务(wù)消费(fèi)需求带动增(zēng)强，价格回(huí)升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是(shì)国际(jì)输(shū)入性(xìng)因(yīn)素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品(pǐn)价格与国际市(shì)场联系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到(dào)世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月份石油和天然(rán)气(qì)开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼(liàn)和压(yā)延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进(jìn)入(rù)淡季，价格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输入(rù)性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国内市场需(xū)求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工(gōng)业(yè)品价格短期下行情况还会(huì)延(yán)续。但是随着(zhe)国内经济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经(jīng)济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天(tiān)央(yāng)行(xíng)发布的一(yī)季度货币政策(cè)报告(gào)也(yě)提(tí)及通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平处(chù)于温和区间(jiān)。过(guò)去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基(jī)数效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行(xíng)，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济(jì)保(bǎo)持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是(shì)需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等(děng)环(huán)节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出(chū)现提前还(hái)贷现象，也一定(dìng)程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居住(zhù)水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位(wèi)，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺(quē)口有望趋(qū)于弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末可能(néng)回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主要指价(jià)格持续(xù)负增(zēng)长(zhǎng)，货币(bì)供(gōng)应量(liàng)也具有下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在(zài)0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩的(de)特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合理适度(dù)，居民预期稳定，不(bù)存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个(gè)伪命题，担忧大可不必

五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力　　物价是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的(de)滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评判经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化(huà)而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修(xiū)复，显示经济处于(yú)复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长期(qī)资(zī)金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领先经济(jì)2个(gè)季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物价的(de)回落(luò)，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较(jiào)高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关(guān)服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验(yàn)显示，资(zī)金(jīn)空转多发生在经济(jì)回落(luò)、货币明(míng)显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年(nián)底以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征；有所不同(tóng)的是(shì)，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而(ér)不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企业之间(jiān)信(xìn)用派生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业(yè)有效信用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周(zhōu)期(qī)下(xià)，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有效社(shè)融从(cóng)去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应不同过(guò)往，有效(xiào)信用派生对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于(yú)以往，使得制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后(hòu)遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于(yú)场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家(jiā)容易产(chǎn)生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了(le)“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多(duō)在2月(yuè)底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数(shù)据屡(lǚ)超预期(qī)的同时(shí)，市(shì)场(chǎng)信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开(kāi)始，消费动能(néng)或被(bèi)低估(gū)，前半(bàn)程靠(kào)居(jū)民出(chū)行和企(qǐ)业消费(fèi)，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢(huī)复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活(huó)动(dòng)正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来(lái)的消费(fèi)修复持续性(xìng)和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批(pī)发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业(yè)招工需求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推动收入(rù)与(yǔ)消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是共(gòng)识，地(dì)产链条修(xiū)复(fù)会弱(ruò)于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出(chū)现(xiàn)一(yī)些“积(jī)极(jí)”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市(shì)地(dì)产(chǎn)供给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利(lì)于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复等，有利于(yú)稳定低(dī)能(néng)级城市需求。

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