金融界4月(yuè)27日(rì)消息(xī)  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时间第一只实现资本上(shàng)市(shì)的白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知道(dào)是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)共(gòng)计(jì)引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日(rì)收盘(pán)价(jià)8.88港(gǎng)元，这(zhè)意(yì)味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家致力提(tí)供以(yǐ)酱香型为主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大(dà)民营白(bái)酒天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖公(gōng)司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占公司总(zǒng)收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年(nián)时(shí)间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集(jí)团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的(de)代(dài)理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同(tóng)时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的日(rì)子越来(lái)越(yuè)难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随(suí)后，金(jīn)六福(fú)在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神(shén)奇(qí)教练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东(dōng)找来(lái)米(mǐ)卢担任金(jīn)六福(fú)形象代言(yán)人(rén)。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的(de)广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的(de)金东集团旗下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉(shè)足(zú)金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业(yè)颇为(wèi)知名的(de)盛(shèng)初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入(rù)销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高(gāo)端消费(fèi)在疫情(qíng)场(chǎng)景中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端(duān)的恢(huī)复没有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度(dù)上市(shì)公司业绩(jì)会出(chū)现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为(wèi)671万(wàn)吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主要(yào)是(shì)100块钱以(yǐ)下的(de)价位(wèi)带，其(qí)原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到(dào)城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变(biàn)小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元(yuán)）的量(liàng)至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前和节(jié)后的终(zhōng)端进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节(jié)前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方让我们(men)拭目以待。

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