申(shēn)万一级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该(gāi)行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战略发展的(de)重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业(yè)数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩(kuò)大(dà)，毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，自(zì)主研发的环境(jìng)下(xià)，上(shàng)市公司科(kē)技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临(lín)短(duǎn)期库(kù)存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新高，三(sān)方(fāng)面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半(bàn)导体行业(yè)上市公(gōng)司的营(yíng)收集(jí)中度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至38.81％。 <安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统/p>

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业(yè)平均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国产替(tì)代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速(sù)增长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业(yè)净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先(xiān)进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能(néng)力，公司得到了相关客(kè)户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数(shù)效应有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析(xī)时(shí)，发现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体(tǐ)设(shè)备等(děng)相(xiāng)关产品的(de)周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面(miàn)临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑(huá)的企(qǐ)业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均低于(yú)行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势(shì)，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料(liào)等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体企业需要(yào)不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路(lù)产品进入(rù)C919大(dà)型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发(fā)费用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连续(xù)3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司实现了批(pī)量(liàng)销售或达(dá)成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

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　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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