2023年前4个月，尽管美国通(tōng)胀高企(qǐ)，美联储持续加息(xī)，但(dàn)是(shì)美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒(héng)生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪(hù)深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自香港投资基金公(gōng)会(huì)的数据(jù)显(xiǎn)示，截至4月29日，于中国香港注册(cè)的基金中(zhōng)，中国股票基(jī)金（投(tóu)向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地区股(gǔ)票(piào)基(jī)金净值上(shàng)涨14.24％；北美地区股票基(jī)金净值上(shàng)涨(zhǎng)7.23％。时(shí)间拉长，过去(qù)6个月以来，中(zhōng)国股(gǔ)票(piào)基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含(hán)英国）股票(piào)基金净(jìng)值上涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金净值(zhí)上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资(zī)基金公(gōng)会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市场接下来(lái)如何演绎(yì)？

　　日前，以下五大机构(gòu)代表接受本报采访解析他(tā)们对(duì)于市场动态的(de)看法，以帮助投资者把脉(mài)今年剩余时间投资。他(tā)们是：

　　摩(mó)根(gēn)资(zī)产管理(lǐ)常务董事、亚太区首(shǒu)席市(shì)场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理亚太区投资总(zǒng)监及宏(hóng)观经济(jì)主管胡一帆(fān)

　　博时基(jī)金（国际）有限公司 基金经理卢(lú)里

　　上述(shù)机构(gòu)人士认为，2023年剩余时(shí)间美(měi)国陷入衰退几率较大。中国(guó)经济复(fù)苏步入轨(guǐ)道，若后续房地产等(děng)持续发力，中国经(jīng)济持续快速复苏可(kě)期。随着美元(yuán)走(zǒu)弱，后续(xù)人民币等其它非美(měi)货币可能会获得支撑(chēng)。 谈及近(jìn)期“火”出圈的(de)人(rén)工(gōng)智能，机构人(rén)士认为人工智能将为各个(gè)行(xíng)业(yè)带来巨变，其中硬(yìng)件类公司可能获(huò)得较为确定(dìng)的机会。

　　如何看待今年剩余时(shí)间(jiān)全球(qiú)经济(jì)走势？

　　许长泰：目前，美国银(yín)行(xíng)要么主动收紧信贷条(tiáo)件，要么因为(wèi)存款外(wài)流，被动收紧信贷。这(zhè)样一(yī)来，企业、家(jiā)庭部门能获(huò)得的贷款增(zēng)长放缓(huǎn)。虽然个人消(xiāo)费(fèi)相对稳定，但(dàn)是到了下(xià)半年美国经济(jì)衰退的风险较为显著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增长，但(dàn)不是快速(sù)增长。日本方面内(nèi)需(xū)跟服务(wù)业获(huò)诸(zhū)多因素支持。亚洲(zhōu)地区(qū)中国，日本(běn)过(guò)去几年受到疫情影响，2023年中、日从(cóng)疫(yì)情(qíng)当(dāng)中恢复过(guò)来。2023年，在摩根资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)看来(lái)，日本的经济表现不会(huì)太差，对中国持更加乐观态度。中(zhōng)国经济复苏在(zài)全(quán)球起着引领作用。但是(shì)，如果要中国经济复苏更稳固(gù)，更全面，还需(xū)要企业投资、房地产(chǎn)发力。

　　南(nán)方东(dōng)英(yīng)CEO丁晨：目前市场(chǎng)对(duì)中国经济(jì)在2023年的复(fù)苏抱有较高(gāo)的期望，尤其是在第一(yī)季度超出(chū)预期的情况下，市(shì)场普(pǔ)遍认为(wèi)今年会(huì)实(shí)现5.5％以上的增长。但是对(duì)于欧美(měi)经济的预(yù)期则(zé)有所保留(liú)。我们认为中国仍在(zài)复苏的道路上。如果下半年(nián)财政和地产方面有所(suǒ)表现(xiàn)，将会加快复苏进程(chéng)。目前来看，经(jīng)济复苏的(de)压力主要来(lái)自外需减弱(ruò)和内需恢复尚需时间，市场流(liú)动性和信贷宽松程度(dù)没有实质性(xìng)压力。

　　在现(xiàn)有通(tōng)胀(zhàng)环境下，高利率几乎是(shì)美(měi)国(guó)和欧洲的唯一选(xuǎn)择，但是(shì)高(gāo)利率(lǜ)环境对经济(jì)的压制作用会降低(dī)欧美经济的(de)预期。日本目前处于(yú)一个极端宽松货币政策(cè)拐点，但是目前(qián)新(xīn)任日本央行行(xíng)长表(biǎo)现出会维持(chí)货币政策(cè)不变的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长会从(cóng)2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将(jiāng)进一(yī)步降至0.3％。中(zhōng)国方面(miàn)，我们(men)认为GDP将(jiāng)从(cóng)去(qù)年的3％，升至2023年(nián)的(de)5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以(yǐ)上。欧元区(qū)的(de)GDP增(zēng)长则将从去(qù)年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增长的预期则是从(cóng)去(qù)年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)已见顶，服务业通胀具(jù)韧性，但中期就业料将持续修(xiū)复，核心通胀中枢(shū)震荡下行。预计美国经济在2023年末(mò)或2024年(nián)初进入温和(hé)衰(shuāi)退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产等多重(zhòng)约(yuē)束因素(sù)缓和、以及(jí)周期(qī)性因素作用下，经济本身就有趋(qū)势性的(de)内生(shēng)修复动力(lì)，并不需要太强(qiáng)的(de)政策刺激，从趋(qū)势上看无论(lùn)经济增长还是(shì)企业盈(yíng)利(lì)的修复，目(mù)前都处在(zài)一(yī)个中周期修(xiū)复趋(qū)势的开端，远没有(yǒu)到讨论修复是否结束、以及修复(fù)力度最大的阶(jiē)段已经过(guò)去等(děng)问(wèn)题。欧洲：受益于(yú)能源价格(gé)显著回落及冬季天气较预(yù)期温和(hé)等，欧洲经济(jì)已避开冬季陷入严重衰(shuāi)退的(de)最坏(huài)情况。日本：政策方面，日银新总裁(cái)植田和男维持(chí)宽松的政策立(lì)场，短期调(diào)整货币(bì)政策区(qū)间可(kě)能(néng)性不高(gāo)，但(dàn)2023年内(nèi)仍(réng)有可能对曲线控制(zhì)政(zhèng)策进行调整。

　　王昕杰：我们(men)认为未来一年美国有80％的概率(lǜ)进入衰退。美(měi)国银行(xíng)业的风波提升了衰退(tuì)概率，劳工市(shì)场有潜在降温的可能。随着劳工(gōng)参与率的提高(gāo)，以(yǐ)及新(xīn)增就业的下降，未来(lái)失(shī)业率(lǜ)有抬升(shēng)的可能，这将会是导致美国(guó)经济名义上进入衰退，最主(zhǔ)要的推动(dòng)力。

　　由于冬季(jì)异常(cháng)温暖，欧元区的(de)经济表现好于预期。欧元区未来12个月出现衰退的(de)机(jī)会为(wèi)60％。该(gāi)地区面(miàn)临的通胀(zhàng)问题比(bǐ)美国(guó)更为(wèi)持久(jiǔ)。因此，我们预计欧洲央行将再次加息50个基点，将(jiāng)存款(kuǎn)利率提高至3.5％，并在今年余下时间保持(chí)这一(yī)水平(píng)。中国经济的(de)强势复苏，是全球(qiú)经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据(jù)进(jìn)一步好转，增强了投(tóu)资者(zhě)对于(yú)国内(nèi)经济增长(zhǎng)复苏(sū)的(de)信心。

　　后续(xù)美联储加息(xī)节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经(jīng)最后一次(cì)加息了。虽然(rán)说通(tōng)胀还没有(yǒu)回到美联储的(de)政策目(mù)标。但(dàn)是3月(yuè)份开(kāi)始，银行出(chū)现(xiàn)问题，这(zhè)都是高利率环境带来(lái)冷(lěng)却经济的副作用。在整体通胀数据(jù)逐步往下(xià)走的环境之下，企业(yè)信心(xīn)也开(kāi)始(shǐ)是越走越弱。美(měi)联(lián)储今年(nián)加息或许已经结束。

　　美联储可(kě)能要(yào)到了明年(nián)上半年才会认真的去(qù)考虑降息。虽然说通胀(zhàng)见(jiàn)顶(dǐng)回落，但(dàn)是回(huí)落的(de)速(sù)度不够快，而且美联储主席鲍威尔在(zài)过去的半年12个月多次提到，他(tā)宁(níng)愿经济(j将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》ì)出现一(yī)个温和(hé)的经(jīng)济衰退。可(kě)见，他对(duì)于降低通胀的决心还是非常明显(xiǎn)的，就是他(tā)宁愿牺牲经(jīng)济增长一(yī)部分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最近的银行业问(wèn)题，市(shì)场对美联储(chǔ)加息的预期(qī)发生了较(jiào)大波动。目(mù)前市(shì)场(chǎng)预计，5月份的加息会(huì)是最后一次，然(rán)后在第四季度开(kāi)始逐(zhú)步调整利率水平，以实现利(lì)率的正常化（即降息）。对资(zī)本市场来(lái)说，这(zhè)是个好消息，因为高利率环境导(dǎo)致美元流动(dòng)性(xìng)下降和投资成本急剧上(shàng)升，这已(yǐ)经在全球资本市(shì)场上反映出来了。不(bù)论是美国的(de)银行业(yè)还(hái)是高收益债券(quàn)领域，都出(chū)现了流(liú)动性和短期(qī)成本上升带来的冲击。

　　胡一(yī)帆:我们(men)认为美联储最近一次加息(xī)后，进(jìn)入观望(wàng)态势。现在市场普遍预期从今年三(sān)季度(dù)开始，美国将进入一(yī)个技术性衰退，可能在(zài)年底(dǐ)会(huì)有一(yī)次(cì)减息。但是美联储现在论(lùn)调还是(shì)比较的鹰(yīng)派，至少从美联(lián)储官员的点阵图看，大部分美联储官员都认为在2024年前不会减息，与(yǔ)市场预期有(yǒu)一定的(de)差距。当然，我们要动态(tài)地看(kàn)问题，应根据未(wèi)来几个月美国(guó)经济的实际(jì)情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进(jìn)入了观察期。短(duǎn)期，联储(chǔ)将(jiāng)在控通(tōng)胀及防范金(jīn)融风险之(zhī)间争取(qǔ)平(píng)衡(héng)。后续如果美国(guó)金(jīn)融体系风险继续累积并形(xíng)成进一步的风(fēng)险事(shì)件，可能会推动联储更早转向。美国(guó)经济衰(shuāi)退终局确定性较高，在此情景下(xià)，长久期(qī)的利率债(zhài)、高评级信用债会(huì)在(zài)大(dà)类(lèi)资(zī)产中取得(dé)相对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美(měi)联(lián)储可能在下半(bàn)年降息(xī)50个基点。虽然美联储结(jié)束加息周期及随后的(de)宽松政(zhèng)策可能利好(hǎo)股市，但(dàn)是这仅在没有衰退接踵而至时成(chéng)立。多数情况下，只(zhǐ)有经济状况触(chù)底才(cái)会构(gòu)成股(gǔ)市反弹的充分条件。与股票不同，政府债收益率的表现在美联(lián)储加(jiā)息(xī)接(jiē)近尾声时通常更容易预测。一直以(yǐ)来，10年期(qī)政(zhèng)府(fǔ)债收益率的(de)高位几乎总是在最后一(yī)次加(jiā)息前后出现，然后在接下来的12个月平均下跌(diē)70个基点，原因是增长放缓及通(tōng)胀下降压低(dī)了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带(dài)来(lái)的投资机(jī)会？

　　许长泰(tài)：首(shǒu)先，一(yī)季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经(jīng)录得一定的上涨(zhǎng)。就(jiù)如“淘(táo)金热”的时候(hòu)，做工(gōng)具(jù)的(de)大(dà将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》)概(gài)率能(néng)赚钱(qián)。工具率先获(huò)得利(lì)好(hǎo)，这是比(bǐ)较自然的逻辑。其次，AI会给现有(yǒu)的公司带来哪些变化，这是(shì)我(wǒ)们(men)需要思考的问题(tí)。例如广告公司，AI是否(fǒu)可以进一步(bù)提升它的投放(fàng)精(jīng)准度。不过，考虑到部分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不(bù)确定性(xìng)是比较高的。第三，中(zhōng)国有庞大的市场，政府(fǔ)积极的在(zài)推(tuī)动数(shù)字化的(de)进程，我们认为中国有非常大的(de)潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环节都需(xū)要(yào)消耗(hào)大量的算力，涉及到的(de)硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储(chǔ)芯片构成的服务器，以及配(pèi)套的交换机(jī)、光模块；自去年年底以来，产业链已经陆续收到了上述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型主(zhǔ)要涉及(jí)两类(lèi)产品，一类是公有云(yún)上部(bù)署的大模型，包(bāo)括模型的API接(jiē)口(kǒu)调用、模型的(de)分(fēn)布式计(jì)算(suàn)部署、数据库等中间件，主要(yào)面向(xiàng)to-C类的终端(duān)场(chǎng)景(jǐng)，主要基于(yú)生成的字段(duàn)数（token）来(lái)收费；另一类是部(bù)署(shǔ)到私(sī)有云上的(de)大模型，主(zhǔ)要面向to-B类的终端场景，主要(yào)根据部署成本来(lái)收费；应用场(chǎng)景落地较为多(duō)元，在搜索、文档处理、文(wén)学艺术创(chuàng)作、金融(róng)、电商(shāng)、企(qǐ)业内部管理都有非(fēi)常多可以(yǐ)探索落地的案例，在未来2-5年将会(huì)呈现(xiàn)出百(bǎi)花(huā)齐放的格局(jú)，投资机(jī)会主要来源(yuán)于下游(yóu)潜(qián)在的目标用(yòng)户(hù)群体规模较大(dà)、用(yòng)户的(de)付费(fèi)意愿强或者用户的使用时长(zhǎng)较长的(de)场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一(yī)定(dìng)会颠覆很多行业。与此同时，我们(men)看到，中国高度(dù)重视数(shù)字经济，尤其是(shì)大数(shù)据、硬科技和软科(kē)技的发展(zhǎn)，今年成(chéng)立了国(guó)家数据局，国务院重(zhòng)组(zǔ)科技(jì)部，三大运(yùn)营商都加(jiā)大了在数据方面(miàn)的投(tóu)入，中国的(de)云(yún)企业也发展迅速。

　　我们尤其(qí)看(kàn)好(hǎo)亚(yà)洲半导体的发展。该板块目前(qián)估值处于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，随着去库存(cún)的(de)稳步推进，半导(dǎo)体(tǐ)板块在今(jīn)后的6-10个月会有所改善。拥有(yǒu)众多(duō)半导体企业的韩国(guó)市场则将是亚(yà)洲上升空间最大的(de)市场。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技主题也将有不俗表现，因为很多中国(guó)的(de)科技企业在后疫(yì)情时代，会更关(guān)注利润和现金流，从而产生(shēng)一(yī)些可以跑赢大盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别是机器(qì)学习与深(shēn)度学习(xí)模(mó)型）的发展将带来以下方面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型(xíng)的训练与推理(lǐ)需要大(dà)量的算力，这将(jiāng)带动AI专用芯片的需求与发展。云计算服务，AI模型(xíng)需要(yào)庞大的数据集和计算资(zī)源进行(xíng)训练，这将推动(dòng)公共云服务商的发展。数(shù)据服(fú)务(wù)，AI模型需要海量数(shù)据进(jìn)行(xíng)训练，数据采集(jí)、清(qīng)洗和(hé)标注服务(wù)将大有(yǒu)可为。AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企(qǐ)业(yè)将大举(jǔ)采购各类(lèi)AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务，如机器视觉、自然语言处理、机器(qì)人等以(yǐ)满足自动化的需求。

　　埃(āi)隆(lóng)·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专家及业界高管(guǎn)呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大的(de)系统。对此，你怎么(me)看？

　　胡(hú)一帆：在一定(dìng)程度上增(zēng)加公众对AI技(jì)术研发(fā)的知情权以及(jí)行业自律是有其必要性的。一方面，知名人士的呼吁显示出行业(yè)内对人(rén)工智能安全与可(kě)控(kòng)性的(de)高度重(zhòng)视(shì)，这(zhè)有助(zhù)于提高公众(zhòng)对此(cǐ)的认识，同时促进相(xiāng)关(guān)法规与标准的出台。暂停开发更强大的(de)模型有助于行业理(lǐ)解(jiě)现(xiàn)有模型的风险(xiǎn)与影响，为下(xià)一代模型的(de)管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够强(qiáng)大，需要一(yī)定(dìng)时间观察其对(duì)社(shè)会产生的影响(xiǎng)。但另一方面，依靠公(gōng)众人(rén)士发起的自(zì)律性暂停可能难以有(yǒu)效(xiào)执行。人工(gōng)智能行业内竞争激烈，暂停(tíng)进(jìn)一步研究难以形(xíng)成(chéng)广泛共识，领先(xiān)机构(gòu)会(huì)继续推进研(yán)究旨在保持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂(zàn)停开发更强(qiáng)大的生成(chéng)式AI 模型，并非技(jì)术(shù)发展方向(xiàng)出现了偏差(chà)，而(ér)更(gèng)多是(shì)出于(yú)对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思考在使用过程中产生的法律规制风(fēng)险以及(jí)科技伦(lún)理挑战。一方面，现在(zài) OpenAI 的(de) GPT 大模(mó)型部署在(zài)公有云上面，用(yòng)户(hù)交互过程中的数据可能涉及到用户隐私和企业机密，因(yīn)此现(xiàn)在越来越(yuè)多的(de)企业客户开始转向规(guī)划私有部署(shǔ)大模型(xíng)。另一方面，不(bù)法分子也更有(yǒu)机会借助生成(chéng)式 AI 提高电信诈骗的效率(lǜ)、研发限制(zhì)性产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立(lì)法进度上领先于海外(wài)，2023年(nián)4月11日，国家互联网(wǎng)信息办公(gōng)室正式发布《生成(chéng)式人工(gōng)智(zhì)能服务管(guǎn)理办法（征(zhēng)求意见稿(gǎo)）》，提(tí)出生(shēng)成式人(rén)工智(zhì)能服务提(tí)供者应(yīng)该承担信息安全主体责任，做好个人信息(xī)保(bǎo)护、未成(chéng)年人(rén)保护(hù)、内容安全管理等工作，我们相信在生(shēng)成式人工智能(néng)领(lǐng)域的监管会日(rì)益(yì)完善(shàn)。

　　今(jīn)年(nián)剩余时间投(tóu)资策略如(rú)何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月(yuè)，全球市场资(zī)产类别方面，固定收益或者债券(quàn)为优先，低配(pèi)股票。如果美国经济进入(rù)下半年，经济增长速(sù)度持续放缓，衰退(tuì)风险增(zēng)强，那么(me)目前美国(guó)股票的(de)估值相对于(yú)企业盈利的预期是相(xiāng)对乐观了。

　　如果今年(nián)经济(jì)开始放缓，即便美(měi)联(lián)储不降(jiàng)息 ，那么10年期30年期(qī)的美国国债，它的利率还(hái)是要往下走(zǒu)，利率往下(xià)走代表(biǎo)这些债(zhài)券的(de)价格往(wǎng)上升。

　　环球市场方面：股票的(de)部分摩根资产管理目(mù)前(qián)是偏向中国及广泛意义上的亚洲(zhōu)市(shì)场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普500还是(shì)跑赢沪深(shēn)300，但(dàn)是经(jīng)验告诉我们，如果(guǒ)中国的(de)企业盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)比(bǐ)美(měi)国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比(bǐ)较青(qīng)睐欧美(měi)的政府债券，再加上一(yī)些投资等级的企业债。不看(kàn)好高收(shōu)益债(zhài)的原因在(zài)于(yú)：当经济(jì)表(biǎo)现越来越(yuè)差的(de)时(shí)候，一些信贷评级比较(jiào)低的企业债，它的信(xìn)用差会拉宽，相应债券价格承压。货币方面(miàn)：看跌(diē)美元。同时，若美元贬(biǎn)值(zhí)，大部分的亚洲货币(bì)都(dōu)会(huì)得到支持(chí)。商品：对能源(yuán)跟(gēn)工业(yè)金(jīn)属持相对中性态(tài)度(dù)，商品中(zhōng)比(bǐ)较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配(pèi)置策略现在(zài)时间节(jié)点看，大类资产相(xiāng)对(duì)配(pèi)置(zhì)上(shàng)，我(wǒ)们认为(wèi)股票优于债券(quàn)，优于商品。年末(mò)有降息预期的条(tiáo)件下，股票估值压力(lì)会减小。商(shāng)品受全球总需求下降(jiàng)和(hé)中国复(fù)苏缓慢的影响(xiǎng)，下(xià)半(bàn)年(nián)反(fǎn)转的机(jī)会不大。

　　股(gǔ)票市场(chǎng)上，考虑(lǜ)年初至今的表现，之后(hòu)可能会出现中国优于欧美股(gǔ)市的情(qíng)况。尤其是香港市(shì)场，在(zài)公司(sī)业(yè)绩普遍平稳转(zhuǎn)好的基本面条(tiáo)件下，受(shòu)其他因素(sù)影响的估(gū)值因素带来的下跌调整幅度比较大。换句话说，目前的港股(gǔ)表(biǎo)现有背离基本(běn)面的情况。

　　胡一帆：站在资产配(pèi)置角度看，我(wǒ)们认(rèn)为美(měi)国的盈(yíng)利增(zēng)长及通(t将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》ōng)胀前景仍存(cún)在较(jiào)大的(de)不确定(dìng)性。如果通胀下降，股票表现会较(jiào)出(chū)色(sè)，债券也会受益。如果经济出现(xiàn)严重衰退(tuì)，债券表现一定(dìng)优于(yú)股(gǔ)票。如果(guǒ)通(tōng)胀卷土(tǔ)重来，将(jiāng)出现和去年一样的股债(zhài)双杀，对成长(zhǎng)股则(zé)尤为不利。股票市场投资策略：股票方(fāng)面，我们(men)不看好美股和成长股。我们(men)的股(gǔ)票投资策略是分散配置。我们看好新兴市(shì)场(chǎng)，特别是(shì)中国(guó)。

　　债(zhài)券市场投(tóu)资策(cè)略：整体而言，我们认为(wèi)今年债券的表现(xiàn)会优(yōu)于股票的(de)表现，特别是政府债券和投(tóu)资级别的债券，能够提供不错的收益率，而且即使(shǐ)在经济下行的(de)时候也非常具有韧性。商品市场投资策(cè)略(lüè)：我们同时(shí)也看好黄金和石(shí)油(yóu)价格(gé)的上(shàng)涨(zhǎng)。看好(hǎo)黄金最(zuì)主要是因为(wèi)避险情绪的上升。我(wǒ)们预(yù)测到2023年底，黄金(jīn)价格会达到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底之前会达到(dào)2200美(měi)元/盎司(sī)。

　　我(wǒ)们认为油(yóu)价会进一步上(shàng)行，主要是由于供给端(duān)的收缩。外汇市场(chǎng)投资策略：由(yóu)于美联储停止加(jiā)息，美元(yuán)的利差优势收窄，因此我们要(yào)为美元走软做(zuò)好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上(shàng)看，衰(shuāi)退(tuì)情景(jǐng)后，债券和黄金表现较(jiào)好，成(chéng)长股有阶段性行情衰(shuāi)退情景下，利率带(dài)来的分母(mǔ)端制约改(gǎi)善，利好利率债(zhài)及(jí)高评级债(zhài)券、黄金等资产类别(bié)成长股受分母(mǔ)端改善(shàn)主导，可能有阶段性(xìng)行情(qíng)；价值股分子端(duān)承(chéng)压(yā)，整体(tǐ)回(huí)落石油(yóu)等大宗商品由(yóu)于需(xū)求(qiú)下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较低位(wèi)置，宏观环(huán)境(jìng)有(yǒu)利于权益市场(chǎng)，风格上建(jiàn)议高配制造、科技，低配周期、金融地产，标配消费和医药；创(chuàng)业板指(zhǐ)的(de)吸(xī)引力相对高于沪(hù)深300。行(xíng)业(yè)层面，电子、医药、军工、食品饮(yǐn)料、建筑材料等(děng)行业机会相对(duì)较多。

　　港股市场(chǎng)结构上看(kàn)好：盈利能(néng)力稳定、高股息的优质央国企；契合数字中国建设方(fāng)向，受益(yì)于复苏的互联网板块。我(wǒ)们(men)对美股偏谨慎(shèn)，仍(réng)处(chù)于衰退前期，部分资产(chǎn)（例如美股）对分子端(duān)下(xià)行(xíng)的定价(jià)不足(zú)。后(hòu)续若进入(rù)利率快(kuài)速改善期，成长(zhǎng)风(fēng)格(gé)可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能从衰(shuāi)退转向复苏，美元也(yě)可能(néng)启动趋势性(xìng)下行周期(qī)。

　　货币方面：人(rén)民币(bì)汇率(lǜ)在(zài)美元反弹时(shí)点(diǎn)可(kě)能(néng)仍强于一(yī)篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均值回归行情。欧(ōu)洲经(jīng)济衰退预期和欧洲能源(yuán)供应短缺(quē)风(fēng)险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期逆转(zhuǎn)后，欧元存在一定(dìng)重(zhòng)新反弹(dàn)可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面，我们(men)继续看(kàn)好亚洲（日本除外(wài)），并(bìng)在美国和(hé)欧洲(zhōu)采取防御性行业立场(chǎng)。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹之后(hòu)，目(mù)前中(zhōng)国市场股票估值仍然低廉(lián)，政策制定(dìng)者(zhě)继续支持经济增长(zhǎng)，最近(jìn)的银行存(cún)款准备金率下调就是明证。我们对美元进一步走弱的预期应该会支持除日本(běn)以外的亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现。

　　在债券(quàn)方面，我(wǒ)们增加了(le)对高(gāo)质(zhì)量(liàng)政府(fǔ)债券的敞口，并减少(shǎo)了(le)对高收益债务的(de)敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达市场投资级政府(fǔ)债券，较不青睐高收益债券(quàn)。这(zhè)与美国(guó)的衰(shuāi)退周期(qī)所(suǒ)体现出的特征一致，在美国，政府债券通常受益(yì)于(yú)债券收益率(lǜ)的下降（因为市场(chǎng)对增长放缓和最(zuì)终(zhōng)降息的定价），而公司债券(quàn)收益率(lǜ)相对于美国政(zhèng)府债(zhài)券的溢(yì)价因信贷质量恶(è)化的预期而扩大。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》