自(zì)2022年底以来，A股市(shì)场(chǎng)一改颓势(shì)，展现出(chū)积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓(cāng)换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公(gōng)募基(jī)金2023年(nián)一(yī)季报的(de)披(pī)露，将明(míng)星基金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国(guó)、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代(dài)表(biǎo)了基金(jīn)经理(lǐ)对后市(shì)的基(jī)本看法(fǎ)。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自己的投资(zī)风格(gé)和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市(shì)场有(yǒu)信心(xīn)，未来(lái)将(jiāng)继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐(jiàn)从(cóng)逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的(de)看法。他(tā)认可AI（人(rén)工智能(néng)）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的(de)研(yán)究认知还不具备对相关标的的(de)定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继(jì)续(xù)维持(chí)高仓位运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是最受基民关(guān)注的基金经理，他是(shì)国内首位千(qiān)亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的(de)4只基金在今年一季(jì)度仓位基(jī)本都维持(chí)高仓位运作，多只基金(jīn)一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)四只基金(jīn)中(zhōng)规(guī)模最大的一(yī)只——易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)在一季度末(mò)的(de)仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不过，易(yì)方(fāng)达优质(zhì)企业三年持有一季(jì)度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持(chí)了一定水(shuǐ)平的港股仓位(wèi)，一季(jì)度(dù)末所管理的4只基金基本维持和去(qù)年(nián)底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末该(gāi)基(jī)金(jīn)持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置(zhì)港股(gǔ) 和(hé)美股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加了(le)科技等行(xíng)业的配置，降低了(le)金(jīn)融等行(xíng)业的配置(zhì)，另(lìng)外，在(zài)区域分布上配置的更加均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的(de)优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则(zé)，等到机会时全力出(chū)击。他一直保持着偏(piān)低换手(shǒu)率，一(yī)季(jì)报(bào)的重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为(wèi)该基金的(de)第一大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成(chéng)为其第二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写道，一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行了调整，增加了(le)消费等行业的配置，降低(dī)了金融等(děng)行(xíng)业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控(kòng)股和香港交易所，而增加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物(wù)退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和易(yì)方达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台(tái)，但是易方达亚洲精选和(hé)易(yì)方达优质(zhì)精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四(sì)只基金的头(tóu)号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末(mò)腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股仍是易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选的第一(yī)大重仓股，但(dàn)相较去(qù)年底(dǐ)已经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样减持的(de)还有港交所，这只个(gè)股(gǔ)已经推(tuī)出了(le)前十大重仓股(gǔ)之列。而美(měi)团(tuán)新进其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内(nèi)首(shǒu)位主动(dòng)权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近(jìn)两年A股市(shì)场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规(guī)模基本(běn)和去年底持平(píng)，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)，易方达张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业(yè)三(sān)年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度(dù)规(guī)模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位居(jū)基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰(xī)写道自己的投资思(sī)路，这一次也不例外(wài)，值(zhí)得(dé)投资者(zhě)看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基(jī)本(běn)面价值投资很吸(xī)引人的一点是，投(tóu)资者可以(yǐ)用很(hěn)长一段(duàn)时间来充分(fēn)观察公司(sī)的发展，等(děng)到(dào)它(tā)们用事实(shí)证明自己的(de)成功和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一(yī)在于(yú)可(kě)积(jī)累性(xìng)。具(jù)体来说，积累体现在对基本(běn)面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业(yè)和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这(zhè)些都使投资(zī)者未来更可能(néng)做(zuò)出对具体投(tóu)资(zī)标(biāo)的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某(mǒu)一次投资(zī)，积累的(de)重要性可(kě)能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如(rú)果(guǒ)将(jiāng)投(tóu)资贯穿(chuān)一(yī)生，并(bìng)将长期复合(hé)回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这(zhè)一目标的最重(zhòng)要(yào)保障，选择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参(cān)考全球产业(yè)升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希(xī)望能(néng)正确评估企业的竞争力(lì)并跨(kuà)行业选出好的公司。识别(bié)出好(hǎo)公司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为(wèi)好公司不是好股票的唯一(yī)情形就(jiù)是估值过(guò)高(gāo)，在(zài)其他情形下，好公(gōng)司(sī)都会(huì)给(gěi)投资者带(dài)来长(zhǎng)期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报(bào)告并(bìng)对财(cái)务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核(hé)心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经(jīng)营活动(dòng)都会(huì)反映在财(cái)务数据中，定(dìng)量(liàng)的数据可(kě)以(yǐ)用来(lái)检(jiǎn)验并修(xiū)正调(diào)研中对企业形成的定性感知。如果能(néng)对(duì)一家公司过(guò)去和当前的财务状况了(le)如指(zhǐ)掌，就更有可能正确(què)评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对(duì)一家(jiā)公司(sī)感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就(jiù)会超过华(huá)尔(ěr)街98％的(de)人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过(guò)短期(qī)的经(jīng)营业绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经(jīng)历过市场(chǎng)先生态度(dù)的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并(bìng)抓住这些(xiē)关键(jiàn)的(de)因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因(yīn)素，也通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广发双擎(qíng)升级(jí)为例，一季(jì)度末该基金保(bǎo)持较高仓(cāng)位(wèi)运作，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基本是高仓位(wèi)应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一季度持(chí)仓结构并没(méi)有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度末(mò)的前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行(xíng)业为新科(kē)技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国(guó)际关系不确定(dìng)的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是高端制造(zào)业相对表现不(bù)理想(xiǎng)的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的(de)持仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度的(de)调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优(yōu)势(shì)的高端(duān)制(zhì)造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度(dù)相比(bǐ)，刘格(gé)菘(sōng)一季(jì)度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及(jí)后市(shì)，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向(xiàng)保持(chí)相(xiāng)对(duì)乐观，投资(zī)中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过调(diào)整，行业估(gū)值水平已在历史低位，产业链的变化(huà)在市(shì)场定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来说，当前市场(chǎng)的参(cān)与资金方呈现复(fù)杂多(duō)样的趋势，收益预期的时(shí)间维(wéi)度预期也(yě)呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题(tí)逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都会可预见地(dì)加大。这对于投资人而言，在新信息的处(chù)理上提(tí)高了(le)难度(dù)，短(duǎn)期内基(jī)本面估值(zhí)匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作(zuò)为(wèi)市场上较为知(zhī)名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合，如何展望未(wèi)来市场(chǎng)投资机(jī)会(huì)，也非常受(shòu)到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一(yī)季度(dù)中国经(jīng)济整体温(wēn)和复苏，由于刚(gāng)刚(gāng)经(jīng)历(lì)疫情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢(huī)复会有一个过(guò)程，因此短期(qī)持(chí)续加杠杆(gān)的动力不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比市(shì)场乐观预(yù)期仍有一(yī)定差(chà)距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货(huò)币政策调整决(jué)策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济(jì)基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机(jī)构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行为，则进一(yī)步(bù)加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能(néng)源、金融地产等(děng)行业则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面(miàn)驱动的投资(zī)主(zhǔ)线，本(běn)基金一(yī)季度操(cāo)作不多(duō)，主要(yào)包括(kuò)行(xíng)业上用医药替代了部分白(bái)酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一(yī)些由于短(duǎn)期基本(běn)面(miàn)一般或者机构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期市(shì)值(zhí)空间较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大(dà)重仓(cāng)股之一(yī)的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈(chén)皓减持(chí)，对(duì)比上一个(gè)季度(dù)，陈(chén)皓在一季度减持(chí)了6.8万(wàn)股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第(dì)二大重仓(cāng)股退居第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北(běi)斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热的(de)AI（人(rén)工智能(néng)）主题我(wǒ)们也进行了(le)积(jī)极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很(hěn)可能是一次全(quán)新的(de)技术革命，将极大提升全社会的生产效(xiào)率，但客观上我们当(dāng)下的(de)研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价(jià)能(néng)力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也不太(tài)符(fú)合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理的(de)价(jià)格买(mǎi)入(rù)预期收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的(de)资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司(sī)进行(xíng)跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己最新(xīn)的(de)投资感悟，他表示(shì)，相比资本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于通过深入研(yán)究获得超(chāo)额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一(yī)生最(zuì)重(zhòng)要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是(shì)在(zài)每一次关(guān)键(jiàn)选择时将(jiāng)胜(shèng)率再(zài)提升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们(men)重启了与(yǔ)世界的链接，中国(guó)在中东(dōng)、南美(měi)等新兴市场获得了更多实质性认同的声(shēng)音(yīn)和举动(dòng)；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的(de)尾段，我们(men)可(kě)能真(zhēn)的只需要一(yī)点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们(men)也(yě)衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来(lái)投资(zī)人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富(fù)国基(jī)金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源(yuán)等(děng)板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓(cāng)股上看，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天(tiān)惠基金前(qián)三大重仓股，金(jīn)域医学(xué)新进前三(sān)大重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以第三方医学(xué)检(jiǎn)验及病理诊断(duàn)业务为(wèi)核心的(de)高(gāo)科技服务企业(yè)，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本(běn)和大数据”等资源(yuán)优势(shì)，为全(quán)国各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域(yù)医学之(zhī)外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国(guó)天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股，受益(yì)于(yú)生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在(zài)一季度(dù)退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度实体(tǐ)经济(jì)进(jìn)入了(le)复苏的(de)阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在(zài)3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放(fàng)松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据上(shàng)呈现的复苏力度还(hái)不是很强(qiáng)，但(dàn)我们(men)应该看到是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸(xī)引力(lì)的位置，当下权(quán)益(yì)市场处在较好的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更长的时(shí)间维度(dù)，我们相信现在所面(miàn)临的(de)重重困难终将找(zhǎo)到解决(jué)的出路。投资者当前选择承受市场波动对(duì)应的(de)预期(qī)回报水(shuǐ)平的是相当合适的(de)。未来(lái)我(wǒ)们依然(rán)会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露(lù)时反复强调，我们(men)并不(bù)具备精(jīng)确预测市场(chǎng)短期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集(jí)中(zhōng)在耐(nài)心(xīn)收集(jí)具有远大(dà)前(qián)景的优秀公司(sī)，等待公司自身创造(zào)价值的实(shí)现(xiàn)和市场情绪在未来(lái)某个时点的(de)周期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择(zé)层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结(jié)构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能(néng)在未来为投资(zī)者创(chuàng)造价值。分享企业自身增(zēng)长带来的(de)资本市场收益是成长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消(xiāo)费(fèi)板块的基金经(jīng)理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又是(shì)如何(hé)看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一(yī)季报(bào)显示，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓的仓位和行业板块变化(huà)不大。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位和行业配置(zhì)没有大的(de)变化，仍(réng)然坚持自下而上(shàng)精选个股而非(fēi)择时的投资(zī)风格，保持合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报来看(kàn)，前三大(dà)重仓股仍为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也(yě)继(jì)续在(zài)其前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底(dǐ)持仓，美的(de)集团新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外(wài)通胀预期变化(huà)对国(guó)内资(zī)本市场(chǎng)造成(chéng)较(jiào)大扰(rǎo)动。美国失业率水(shuǐ)平再(zài)创新低，意味(wèi)着高利(lì)率(lǜ)环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球事件导致中美(měi)关系(xì)再度紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济运行正常化需要(yào)一(yī)个过(guò)程(chéng)，特别是居民和中小企业(yè)，需要时(shí)间(jiān)修(xiū)复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布(bù)的(de)社(shè)融(róng)和地产(chǎn)数据分析，二(èr)季(jì)度A股盈利增速有望进入上(shàng)行(xíng)周期(qī)。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷(léi)反映(yìng)出(chū)加息过快带来的(de)金融(róng)风(fēng)险，本身会(huì)加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度(dù)和(hé)幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动性问(wèn)题，底层资产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融(róng)危机的风(fēng)险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金(jīn)融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味(wèi)着全球无风险收益率(lǜ)在(zài)相对(duì)顶部位置(zhì)，国家之家沟(gōu)通(tōng)对话、加强(qiáng)合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继(jì)续关注整个经济体发展状况之外(wài)，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观企(qǐ)业层面。可(kě)以(yǐ)看到很多公司在过去几年始(shǐ)终做正确的事(shì)，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强大(dà)。不必总(zǒng)是(shì)关注宏观数据，多(duō)看看微(wēi)观企业(yè)变化可以(yǐ)让内心更加平静(jìng)。我们对(duì)全年股票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资机会。期(qī)待(dài)为持有(yǒu)人创造(zào)良好收益。

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