金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度的经(jīng)济(jì)复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续降(jiàng)也(yě)属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄(xù)概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降一定程度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存款成本(běn)、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产和长期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似(shì)，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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