美(měi)国(guó)债务上限危(wēi)机暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和预算(suàn)的法案，隔日参(cān)议院(yuàn)通(tōng)过，根据(jù)法案(àn)政府开支(zhī)将受到上限制(zhì)约直至2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美(měi)国联(lián)邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每个美(měi)国(guó)人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债(zhài)务(wù)违约(yuē)，但债务上限危(wēi)机仍可从市(shì)场预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国(guó)债务上限(xiàn)情(qíng)景下，中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具(jù)韧性(xìng)，而(ér)市场关注的(de)重点也将重新回(huí)到美联储的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债(zhài)务共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务(wù)上限触及(jí)后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数(shù)最大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒(héng)生指数则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场担忧发(fā)生发(fā)生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市(shì)场表现相对于美(měi)国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增(zēng)长前景和具(jù)吸引力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利增(zēng)长较去年第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债务协议(yì)的顺利通过(guò)消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照银对(duì)记者称(chēng)，因投(tóu)资者对(duì)两党达成一致有(yǒu)确定的(de)预期，所(suǒ)以近期美(měi)国以及全球资本市(shì)场并(bìng)没(méi)有对(duì)美国债(zhài)务上限问题过(guò)度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资产对于美(měi)债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券(quàn)资(zī)产管(guǎn)理部(bù)总(zǒng)经理(lǐ)兼(jiān)投资(zī)总(zǒng)监肖令(lìng)君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一(yī)是(shì)多(duō)元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置(zhì)、二(èr)是支付保险费(fèi)的(de)另类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美(měi)债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在(zài)通(tōng)常较风(fēng)险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置中保有一定比例的避险资(zī)产(chǎn)有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债季(jì)度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走(zǒu)高，因为美债利率短(duǎn)期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然(rán)较(jiào)高，同(tóng)时全球整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极(jí)端(duān)危机环(huán)境(jìng)下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别(bié)抛(pāo)售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资(zī)产随(suí)同(tóng)风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护(hù)组(zǔ)合下行风(fēng)险(xiǎn)是另(lìng)一种方式(shì)。美(měi)债违(wéi)约(yuē)并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策(cè)略(lüè)是(shì)做空美国(guó)高评级银(yín)行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析(xī)师(shī)黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美(měi)债谈判关(guān)键期，美国(guó)三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政(zhèng)策和(hé)货币政策上

　　美国(guó)参议(yì)院已经投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可(kě)能会持(chí)续关注(zhù)就(jiù)业数(shù)据和工(gōng)商(shāng)业(yè)运行情(qíng)况，等(děng)待市(shì)场自(zì)然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在(zài)修正可(kě)能。<鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤/p>

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美(měi)国经济韧性(xìng)好于预期，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不(bù)排除(chú)联储还(hái)会继(jì)续(xù)加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加(jiā)息对(duì)市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)认为(wèi)，债务上限协议(yì)通过后，美国财政(zhèng)部预计(jì)将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动(dòng)性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益率或将随着资本(běn)流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财(cái)政(zhèng)部的(de)工(gōng)作重点是如(rú)何为美(měi)债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家(jiā)庭可能成为购鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联(lián)储现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖(mài)出(chū)美债，美(měi)国(guó)财(cái)政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联(lián)储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措(cuò)辞，需要(yào)关(guān)注6月利率决议中美联储是否能进(jìn)一(yī)步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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