金融(róng)界4月21日消(xiāo)息 自国家(jiā)统计局4月11日发布3月份物(wù)价数据后(hòu)，近日关于所(suǒ)谓“通缩”的话题就不绝(jué)于耳。摩根(gēn)斯坦利中国首席经济学家邢自强今(jīn)天在CMF演讲称，现阶段低通胀可(kě)能是(shì)我们的优势(shì)，至少给决(jué)策层提(tí)供了充(chōng)足的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优(yōu)势

　　而我们从疫情中(zhōng)复苏(sū)走过3个月，并且没(méi)有(yǒu)采取强(qiáng)刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给端恢(huī)复略快于(yú)需求端，通胀暂(zàn)时起不来，有利(lì)于(yú)物价相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美发(fā)达国(guó)家举例，疫情之后货币政策强刺激(jī)，带来高通胀后果不得不进行(xíng)加息，而矫枉过正的(de)加息过程又(yòu)带(dài)来(lái)银行(xíng)业震(zhèn)荡。在(zài)他看来，现阶段低(dī)通(tōng)胀可(kě)能是我们的优势(shì)，至少给决(jué)策层(céng)提供了充足(zú)的政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平(píng)较(jiào)低可以看得更乐观一些，不(bù)必担(dān)心中国(guó)会陷入长期的需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这也是一个滞后指标(biāo)，不会率先好(hǎo)转，需要(yào)经济环境有明显(xiǎn)改善、企业(yè)感到盈利(lì)、订单(dān)有(yǒu)比较强的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服务(wù)业(yè)率先复苏，就业为什么(me)也没有特别明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)？邢自强指出(chū)，现在还处于经济修复阶段，疫情前(qián)正(zhèng)常(cháng)年(nián)份服务业能创造800万(wàn)个就业岗位(wèi)，但是21年(nián)、22年服(fú)务业只创造了100万个岗(gǎng)位，两年加起来少创造了(le)约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业，现在服(fú)务业(yè)仅(jǐn)仅(jǐn)是恢复(fù)到2019年的(de)水(shuǐ)平(píng)，要恢(huī)复(fù)到原(yuán)来的轨迹(jì)上需(xū)要时(shí)间(jiān)。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分析，就业(yè)相对低(dī)迷是有(yǒu)原因的(de)，跟(gēn)感受到(dào)的服务业在回升并不矛(máo)盾(dùn)，“回升只是补上(shàng)去年底的坑(kēng)，还(hái)没有回到(dào)潜(qián)在增速(sù)上，只(zhǐ)有(yǒu)回到潜在增速上(shàng)才能够逐步消化(huà)之(zhī)前积压的(de)潜在失业。”邢(xíng)自强(qiáng)判断，服务性(xìng)行业可能要逐季(jì)恢复，大概在今年底回到(dào)疫(yì)情前(qián)的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日国(guó)家统计局公布(bù)3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增(zēng)长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分(fēn)点(diǎn)，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格指数）同比下(xià)降2.5％，同比降幅(fú)比上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速(sù)双双(shuāng)回落，一季(jì)度(dù)新增贷款却创纪录，引发了(le)关于(yú)通缩的(de)讨论(lùn)。

　　央行：金融(róng)数据领先于(yú)经济数据，反(fǎn)映出供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4月20日(rì)下午(wǔ)，央行举行(xíng)2023年一季度金融统计(jì)数(shù)据(jù)有关情况新(xīn)闻(wén)发(fā)布会。央行货币政策司(sī)司(sī)长邹澜回应(yīng)称(chēng)，我国不存(cún)在(zài)长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法(fǎ)要合理(lǐ)看待(dài)，通缩一般(bān)具有物价水平持续负增(zēng)长、货(huò)币(bì)供应量持续下降的特(tè)征，且常(cháng)伴随经(jīng)济(jì)衰退(tuì)。当前我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，M2（广义货币供(gōng)应(yīng)量）和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转，与通缩(suō)有明显区别。

　　近期(qī)的(de)物价回落(luò)是因为经济基(jī)本(běn)面和高基(jī)数等因素。邹澜进一步(bù)解释，一方面，供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国(guó)内(nèi)生产持续加快(kuài)恢复，物流(liú)畅通保障到位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子(zi)”供给充足。另一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚(shàng)未消退，消费意愿尤其是大(dà)宗(zōng)消费需求回升(shēng)需(xū)要时(shí)间。

　　此外，基数效应(yīng)也有所影响(xiǎng)。邹澜(lán)进(jìn)一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，也带来高基数扰动。货币(bì)信贷较快(kuài)增(zēng)长与物价回(huí)落(luò)并存，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳健货币政策(cè)注(zhù)重从供(gōng)给侧(cè)发力，去年以来支持稳增(zēng)长力度持(chí)续加大，供给端见效较快。但(dàn)实体经济生产、分配、流通、消费等环节的效应传(chuán)导有一个(gè)过程，疫情反复扰动(dòng)也使企(qǐ)业和(hé)居(jū)民(mín)信心偏弱，需求端(duān)存有时滞。总体(tǐ)看(kàn)，金融数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前(qián)中国经济没(méi)有出现通缩，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会出(chū)现通缩

　　4月18日(rì)一季度经济数据发布会(huì)上，国家统计发言人付凌(líng)晖就近期市场热议(yì)的(de)中国(guó)经(jīng)济是否会陷入(rù)通缩(suō)进行了回应。他(tā)表示，总(zǒng)的(de)来(lái)看(kàn)，当(dāng)前中国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩。从下阶段(duàn)来(lái)看，物(wù)价会稳步恢复，价格(gé)带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年基(jī)数较高(gāo)，国际(jì)大宗(zōng)商品价格涨幅较高(gāo)，再加上国(guó)内受疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影响(xiǎng)今年(nián)二季度CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这(zhè)不说明通货紧缩。随着下(xià)半年影响(xiǎng)因素逐步消除，价格(gé)会(huì)回到(dào)一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点(diǎn)并(bìng)不成立(lì)，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我们看到(dào)的(de)是回暖，而(ér)非通缩”，当前物价(jià)下(xià)降(jiàng)既不全面亦难持(chí)续(xù)，货币供(gōng)应创(chuàng)新(xīn)高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估(gū)了(le)服务业和其他不可贸易(yì)品的通胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最大的“不(bù)可贸(mào)易品”，地(dì)价和房价“再通胀(zhàng)”是更广义的通胀走(zǒu)势最重要的风向标(biāo)之一。华泰(tài)宏观认为，不(bù)论是从居民收入(rù)、居(jū)民消费倾向、还是居民资产负债(zhài)表的边(biān)际(jì)变化而言，居(jū)民消费能力和购房意愿在防疫(yì)政策(cè)优化后(hòu)都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券提到，一(yī)季度CPI走势并(bìng)不满足央(yāng)行(xíng)对通缩的认定，其主要反映局部性、外生性(xìng)与阶段性现象，货(huò)币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱(ruò)看似反常，实则反(fǎn)映疫(yì)后复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是(shì)通缩，而(ér)是(shì)与基数效应、前(qián)期非经济政策(cè)对企业(yè)家信心的冲击以及疫(yì)情(qíng)后居民(mín)风险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降有关。当前中国(guó)经济仍在持续恢(huī)复(fù)进(jìn)程中(zhōng)，PMI、社融等指标(biāo)反映经济恢复向好，并且呈现(xiàn)出服务业好于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济(jì)研究所(suǒ)副(fù)所长王(wáng)小鲁称，在(zài)货币增长大幅度超过经济增(zēng)长的情(感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内qíng)况下，所(suǒ)谓“通缩(suō)”是(shì)个伪命题。货币走高，价格走低，这不是通缩，是产(chǎn)能过(guò)剩和消(xiāo)费需求不足抑制了价格(gé)上涨(zhǎng)。这种情况下货(huò)币扩(kuò)张对促进增长、扩(kuò)大需求不(bù)仅于事无补，反(fǎn)而(ér)推高不良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是(shì感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内)货币与有效(xiào)需求或供给的(de)不(bù)匹配，背(bèi)后是居民与企业支出(chū)谨(jǐn)慎、地产角色变化、海外(wài)市场转向三个原(yuán)因。经济预期在经(jīng)历一轮上修与(yǔ)下修后(hòu)，当前宏观预(yù)期波(bō)动率再次(cì)抬升，国军宏观认(rèn)为会持续至5月之后，当宏观预期波(bō)动率下降(jiàng)后(hòu)，“类通缩”复苏(sū)环境延续(xù)，长端利率依然有小幅(fú)下(xià)行空间，权益成长风格会相对(duì)占优。

　　国(guó)海策略也指出，通(tōng)缩环境下景气行业的稀(xī)缺是促(cù)成成长(zhǎng)牛的(de)重要外(wài)部(bù)因素，物(wù)价水平(píng)的回(huí)落多与(yǔ)有效需求不足相关(guān)，在(zài)传统周期行(xíng)业景气低迷的(de)环境下，产业周期上行的成(chéng)长行(xíng)业优势凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内