原本(běn)被(bèi)视为极其(qí)艰难的(de)2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次(cì)集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒(凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音jiǔ)上市企业(yè)2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健(jiàn)增(zēng)长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业(yè)营收净(jìng)利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营收(shōu)取(qǔ)得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销(xiāo)战后，今(jīn)年(nián)一季度白(bái)酒业普(pǔ)遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年(nián)，外(wài)部环境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的(de)影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部(bù)酒(jiǔ)企的(de)抗压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但(dàn)随(suí)着白酒(jiǔ)行业集(jí)中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白(bái)酒行业(yè)，分化加剧(jù)。而今年，白酒企(qǐ)业的一个(gè)共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得(dé)先手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的表现之一(yī)是优势品牌正在(zài)持续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒产(chǎn)量、销量已经连续(xù)多年下降(jiàng)，行业(yè)集(jí)中(zhōng)度不断提升，存量(liàng)竞争格(gé)局下(xià)企(qǐ)业间挤(jǐ)压式竞(jìng)争已经临(lín)近(jìn)赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济增(zēng)长的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度(dù)营收393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业分析(xī)师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫(yì)情放开后消费场景的多元化，对于中(zhōng)国(guó)白(bái)酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特征是，在(zài)过去取得了稳定增(zēng)长(zhǎng)和快(kuài)速发展的企业，基本形(xíng)成(chéng)了(le)中高端驱动增(zēng)长的(d凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音e)发展模式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如既(jì)往强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高端产品销量都以超(chāo)两位数的(de)涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全(quán)价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中高(g凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音āo)端(duān)，白酒(jiǔ)产业不约(yuē)而(ér)同(tóng)都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区(qū)的优质产(chǎn)能(néng)的释放。20家(jiā)上市企业(yè)中，贵州茅(máo)台、五粮液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目(mù)，这些都是企业为持续(xù)保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业(yè)分(fēn)析师蔡学(xué)飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走(zǒu)强，并且(qiě)利用自(zì)身的品牌与品(pǐn)质优势，进(jìn)一步(bù)挤压非名酒市(shì)场，而基(jī)于品类(lèi)和产品的名酒格局(jú)很快形(xíng)成，中国酒业(yè)进(jìn)入(rù)寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加(jiā)剧(jù) 非名酒(jiǔ)承(chéng)压(yā)

　　白酒行业数(shù)据显示，相(xiāng)比较疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市(shì)企业财(cái)报发现(xiàn)，除头部酒企(qǐ)强者恒强外(wài)，二三线品牌正在加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新(xīn)增了一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业(yè)规模来(lái)到(dào)50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块(kuài)的二级梯(tī)队，都是(shì)在各自省(shěng)内有(yǒu)一定话语(yǔ)权、有较大市场规(guī)模、省外市场开拓(tuò)良好的(de)代(dài)表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级(jí)梯队的分化(huà)加速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡(gòng)酒那样完成(chéng)产品升级(jí)和全(quán)国化布局(jú)，挤进一线(xiàn)市场，要(yào)么就(jiù)会像(xiàng)皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报(bào)显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经营性现(xiàn)金(jīn)流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明问题。举例(lì)而(ér)言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒鬼酒(jiǔ)在财(cái)报中表示是因(yīn)为去年同(tóng)期基(jī)数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业(yè)务体量和利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长有(yǒu)限(xiàn)，但(dàn)净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归(guī)咎于品(pǐn)牌、营销、渠道(dào)等(děng)多方面因素(sù)。

　　高库存(cún)仍是行业(yè)性问题 白酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛(máo)利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上年同(tóng)期相比增长，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊(yī)力(lì)特(tè)、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但(dàn)透(tòu)过年(nián)报，白酒(jiǔ)的高库存更(gèng)加值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库(kù)存高居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五粮液(yè)紧随(suí)其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库(kù)存同比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情(qíng)况亦(yì)能一定程度上反映(yìng)当前(qián)渠道(dào)的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底，18家上市(shì)酒(jiǔ)企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同(tóng)负债(zhài)下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超五成。截至今(jīn)年一季度(dù)末(mò)，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒业资(zī)深评论(lùn)员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度(dù)白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供(gōng)不(bù)应求以外，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外社(shè)会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来(lái)说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节(jié)后(hòu)有(yǒu)望成为酒业重回正(zhèng)轨发展(zhǎn)的(de)时间(jiān)节点。”

　　“高库存(cún)是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着国(guó)家经济面(miàn)的(de)恢复以及社会活动的复(fù)苏(sū)，会加速去库存，特(tè)别(bié)是名酒库(kù)存会得到很大的缓解(jiě)，但是(shì)区域中小企(qǐ)业仍然(rán)会(huì)面临(lín)不小的库存压(yā)力(lì)。

　　日(rì)前，五粮液在(zài)投资者(zhě)关(guān)系互动平台回答投资者(zhě)关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道(dào)库(kù)存量不到一个(gè)月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在(zài)过去三(sān)年，受疫情(qíng)影(yǐng)响线(xiàn)下(xià)消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社(shè)会库存积压。从产能来看(kàn)，近十年来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产(chǎn)业(yè)存量产能过剩是不争的事(shì)实(shí)，未来仍然是(shì)趋势(shì)之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化，即使是(shì)疫情(qíng)后消费场景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库(kù)存(cún)，全(quán)行业(yè)各环(huán)节都在努(nǔ)力，其中最关键(jiàn)的是，亟需(xū)库存(cún)消化能力强劲(jìn)的(de)新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年(nián)谁的库存消化(huà)得快(kuài)，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出(chū)。

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