5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘(pán)拉(lā)升(shēng)，复星(xīng)医(yī)药(yào)、科(kē)伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块(kuài)今年(nián)以来持续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍(réng)处(chù)于历史(shǐ)较低分位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是(shì)否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块(kuài)的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语复到了(le)2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营(yíng)数(shù)据(jù)来看，除(chú)去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具(jù)有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如(rú)在过去(qù)的(de)三年中，港股创新药(yào)企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医(yī)药企业而言，要(yào)实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需(xū)求复苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或(huò)是最(zuì)具有确(què)定(dìng)性的(de)领域之一(yī)，一(yī)定(dìng)程度上或仍(réng)是今年医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮(bāng)扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市(shì)三(sān)级医院(yuàn)的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融(róng)合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病(bìng)学(xué)、病理学(xué)等专科(kē)建(jiàn)设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的(de)基层医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关的板块(kuài)将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化(huà)，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速(sù)发展。在政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入(rù)医院(yuàn)，长(zhǎng)期(qī)而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步(bù)加速，相关(guān)大(dà)型医(yī)疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内(nèi)高端(duān)医疗设备的(de)龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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