在华尔街经济学家和(hé)央行官员争论美国经济是否以及何时会陷圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式入衰退(tuì)之际，大型基金经理们并没有坐等(děng)答(dá)案揭晓(xiǎo)。

　　智通财经APP了解到(dào)，越来越多(duō)的(de)专业选股(gǔ)人士将资金从(cóng)银行等对经(jīng)济敏感(gǎn)的股票(piào)中撤出，转(zhuǎn)而(ér)投资公(gōng)用(yòng)事业(yè)和基本消费品等在经济(jì)低(dī)迷时期被视为具有弹性的(de)股票。

　　美国(guó)银行汇(huì)编的数据显示，同时(shí)做多(duō)和做空的对冲(chōng)基金(jīn)已将(jiāng)其周期(qī)性股票与防御(yù)性股票(piào)的比例降至至少(shǎo)2012年以(yǐ)来的最低水平。对于(yú)只做多的基金经理来说，他们对(duì)周期性公司(这(zhè)些公(gōng)司(sī)的命(mìng)运取(qǔ)决(jué)于(yú)商业周期的起伏)的相对敞口接近2008年(nián)以来(lái)的最低水(shuǐ)平。

　　这一(yī)切都突显了主动(dòng)投资领域的(de)悲(bēi)观(guān)情绪仍(réng)在加(jiā)剧，尽管美股从去年10月(yuè)低(dī)点(diǎn)反弹，增加(jiā)了5万亿美元的(de)市值。

　　总而言(yán)之，以Savita Subramanian 为首的(de)美国银行策略师表示，主动选股者“为(wèi)2009年式的衰退做(zuò)好了准备”。

　　周期股相对防御股的比例(lì)降至近(jìn)10年低(dī)点

　　最(zuì)近(jìn)对防御(yù)股的偏好与(yǔ)去(qù)年不(bù)同(tóng)，当(dāng)时对衰退的担忧(yōu)蔓延，主动型基金紧紧抓住(zhù)周期股。这一立(lì)场(chǎng)表(biǎo)明(míng)，人们相信美(měi)联(lián)储有能力通过积极的抗通(tōng)胀行动实现软着陆。现在，这种乐(lè)观情绪(xù)已经(jīng)消(xiāo)散。

　　行业仓位数据进一步证明，专业人士持续看空股市。在美国银行4月份对基金经理(lǐ)的最新(xīn)调(diào)查中，现(xiàn)金持有量保持(chí)在较高(gāo)水(shuǐ)平(píng)，相对(duì)于股票，债券(quàn)比(bǐ)2009年以(yǐ)来的任何时候(hòu)都更(gèng)受(shòu)青睐。

　　高(gāo)盛合伙人John Flood上周表(biǎo)示，在市场开始逃离时，只(zhǐ)做多的(de)基(jī)金被迫成为FOMO(害怕错过)买家。

　　值得(dé)注意的是，选股者的(de)谨慎(shèn)态度与基于图表信号配置资产的计算机驱动策(cè)略形成了鲜明对比。由于股(gǔ)市稳步上涨和市(shì)场(chǎng)波动(dòng)性下(xià)降，趋势追踪基金和波动(dòng)性目标基金等(děng)系统性资金管理公司近几个(gè)月增加了股(gǔ)票持(chí)有量(liàng)。

　　德(dé)意(yì)志银行(xíng)的(de)投资(zī)者(zhě)仓位(wèi)模型最能说明这种分歧立场。德意志(zhì)银行称(chēng)，量化(huà)基(jī)金继续(xù)抢购(gòu)股(gǔ)票，而自由(yóu)裁量投资(zī)者的敞口已降至一年(圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式nián)区间的底部。

　　看空者(zhě)将 2023 年股市反弹的很大一部分(fēn)归因于那些对价格不敏感的量化投资者，他(tā)们(men)别无选择，只能(néng)在(zài)股价上(shàng)涨时买入股票(piào)。看空(kōng)者还警(jǐng)告称，持续数月的股市反(fǎn)弹是不可持续的。由于标普500指(zhǐ)数几次突破4200点的尝试都以失败(bài)告终，缺乏动能可能会(huì)限制(zhì)量化(huà)基金的需求。另一(yī)方面(m圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式iàn)，新(xīn)一轮的抛售可能会促使量(liàng)化基金改变路线，并退出股市。

　　好于预期的经济数据和(hé)企业财报(bào)也提振股(gǔ)市(shì)。尽管各公司在本财(cái)报季的业绩超出预期，但目前来(lái)看，这还(hái)不(bù)足以让美国企业重回(huí)增长轨道。就连(lián)美联储官员也预(yù)测今(jīn)年晚(wǎn)些时候会(huì)出(chū)现(xiàn)“温和衰(shuāi)退”。

　　不过，美国银行的Subramanian表示，以史为鉴，过早地为(wèi)经济(jì)衰退做(zuò)准备(bèi)而采取防(fáng)御措施，最终可能会(huì)付出高昂的代价。

　　Subramanian发现10个(gè)最(zuì)具周期性的行(xíng)业往往在衰退前(qián)的6个(gè)月内(nèi)表现(xiàn)优异。直到(dào)真正的经济衰退到来(lái)，防御性股票才开始大放异(yì)彩(cǎi)，尽管它们的(de)领(lǐng)先地位通常会在下行周期结束前逆(nì)转。

　　美国银行的(de)经济学(xué)家预计，美国经济(jì)衰退将从第三季度开始。

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