核心观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其确定的(de)股息(xī)收入(rù)和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一(yī)方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代(dài)表的高股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端(duān)需要有一(yī)贯较高而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升(sh木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢ēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从(c木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢óng)2023年一季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着大行重定价的压力过(guò)去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得(dé)负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息(xī)差(chà)预计会在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖(gài)率维持(chí)在(zài)245％的(de)高(gāo)位。3）目(mù)前(qián)银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数(shù)据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平(píng)。因此银(yín)行板(bǎn)块的配(pèi)置安全(quán)边际(jì)和(hé)性价比较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较(jiào)高(gāo)的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢性，中特估有望(wàng)为(wèi)投(tóu)资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外(wài)的(de)附加资(zī)本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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