昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所有储(chǔ)户(hù)的决(jué)定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营(yíng)收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战的(de)时(shí)候我们(men)没(méi)有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会(huì)一(yī)下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查(chá)理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的(de)估值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对(duì)股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了(le)悲观(guān)的预测(cè)：好日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务(wù)的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电(diàn)力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做(zuò)最后的决(jué)策(cè)。公司传承在(zài)执行(xíng)上(shàng)并(bìng)不(bù)是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个(gè)很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到(dào)一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么(me)多石油(yóu)储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司(sī)的(de)股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化(huà)，中国(guó)巴(bā)西沙(shā)特等(děng)都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环(huán)境下(xià)，美元的(de)货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了(le)解形势(shì)，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币(bì)太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来(lái)，就很难(nán)恢复(fù)，人(rén)们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什(shén)么(me)结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币(bì)政策和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济(jì)政(zhèng)策，日(rì)本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研(yán)究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部(bù)分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货(huò)农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的(de)发展不(bù)利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大(dà)落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业健康(kāng)发(fā)展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实(shí)质(zhì)性(xìng)生(shēng)猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多(duō)因(yīn)素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年(nián)一季(jì)度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提(tí)前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库及收储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价(jià)格(gé)大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年(nián)是生猪(zhū)需求的(de)旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的(de)高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生(shēng)猪期(qī)价目(mù)前(qián)整体估(gū)值(zhí)不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在(zài)交易上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估(gū)值下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

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