近日(rì)，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷(lín)酸(suān)产品是半(bàn)导体加工过程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得大基金(jīn)二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意(yì)思(sī)的是(shì)，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来(lái)不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更(gèng)高纯度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第(dì)二大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事(shì)从(cóng)事湿电子(zi)化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子(zi)在(zài)生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸(suān)的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子(zi)级(jí)磷酸产品除销售给集成(chéng)电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还(hái)销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商(shāng)等(děng)其(qí)他(tā)行(xíng)业(yè)客(kè)户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一(yī)般的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售给可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级(jí)实(shí)际(jì)为符合食(shí)品(pǐn)级要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如(rú)兴福电(diàn)子原报(bào)表(b嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念diiǎo)2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，非经(jīng)常性损益是指公司(sī)发(fā)生的与经营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关(guān)，但(dàn)由于(yú)其(qí)性质、金(jīn)额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入(rù)、支(zhī)出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛(máo)利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业(yè)可(kě)比公司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平较高的(de)集成电路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入(rù)占比持续提升，且(qiě)公司根(gēn)据部分产品原(yuán)材料价(jià)格上(shàng)涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福(fú)电(diàn)子控股股东为上市公司(sī)兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集(jí)成(chéng)电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市(shì)委审(shěn)议(yì)，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上(shàng)会(huì)结果的企业比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段的(de)合合信息和先正达，受理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一提(tí)的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投资者(zhě)的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关(guān)联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材料、电(diàn)力(lì)等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购(gòu)金额（不(bù)含建筑工(gōng)程服务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关(guān)联采购占比较(jiào)高(gāo)。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷(lín)关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫(liú)关联采购金额(é)占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例(lì)均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报(bào)表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事湿(shī)电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业(yè)务及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度(dù)业(yè)绩(jì)进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团2023年第一季度(dù)营(yíng)业收(shōu)入(rù)为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母净利润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di，主要是(shì)受市(shì)场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司(sī)上述产品产销量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需(xū)求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计(jì)口径不太一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处(chù)罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外(wài)，兴福电子(zi)控股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团可(kě)转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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