5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持(chí)续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善(shàn)

　　医药(yào)行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占(zhàn)收入(rù)的(de)比(bǐ)例(lì)达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　大学老师最怕什么部门举报

　　从医药(yào)行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估值(zhí)板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍(réng)未(wèi)达(dá)到预期，原(yuán)因在(zài)于近几(jǐ)年(nián)来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大(dà)部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言(yán)，要实(shí)现高速发展，必(bì)大学老师最怕什么部门举报须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需(xū)求(qiú)的(de)新基建板块或是最具有确(què)定性的(de)领域之一，一定(dìng)大学老师最怕什么部门举报程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医(yī)院作为县(xiàn)级(jí)医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医(yī)联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来的(de)工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策(cè)的出台(tái)，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更(gèng)多优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设(shè)的背景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势(shì)加速进入(rù)医院，长期而言，随着多(duō)项政策支(zhī)持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现(xiàn)快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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