银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大(dà)至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再(zài)刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能(néng)的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共(gòng)和银行注资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变(biàn)得越来(lái)越(yuè)有可能(néng)，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市(shì)场消化(huà)了疲弱的(de)美国(guó)经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油(yóu)价(jià)周三(sān)延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所副总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇看来(lái)，对(duì)于美联储货(huò)币政策，大概率还(hái)是(shì)维持(chí)加息的大方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国银行业(yè)危机(jī)引发了经济(jì)减速(sù)，但是据(jù)我们测(cè)算当前美国(guó)私(sī)人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出(chū)现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于(yú)此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认为(wèi)有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高(gāo)水平进(jìn)一(yī)步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环(huán)球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得(dé)胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通(tōng)胀到(dào)2％的目标(biāo)可(kě)能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百(bǎi)万人(rén)失(shī)业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件，说明(míng)未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来并不排除(chú)由(yóu)于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶(è)化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心在(zài)恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国(guó)居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的(de)背景，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束(shù)到(dào)降息(xī)之间就是一个容(róng)易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一(yī)步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危(wēi)机(jī)共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年(nián)大(dà)的宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外(wài)出(chū)现明显的(de)周期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的(de)流(liú)畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色(sè)金属板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研(yán)究(jiū)所有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个(gè)利(lì)空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的(de)担(dān)忧，避(bì)险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大(dà)。市(shì)场再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗一直在(zài)衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期(qī)降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复(fù)始。”国(guó)海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了需求的(de)强预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等(děng)行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出(chū)现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从有色市场流(liú)出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落也是(shì)近段时间对(duì)利(lì)空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求(qiú)不(bù)会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适(shì)当补库(kù)过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来(lái)看，下游(yóu)需求无(wú)疑是(shì)在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也(yě)不大，但也没(méi)能(néng)有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过(guò)于(yú)一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对(duì)未来(lái)一个季(jì)度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色(sè)板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关(guān)系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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