银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的(de)解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银(yín)行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子(zi)继(jì)续经营下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国上周原油库(kù)存(cún)降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从(cóng)美(měi)联储取得(dé)融资的(de)渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息路(lù)径(jìng)“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币政策，大概(gài)率还(hái)是维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以(yǐ)50个基(jī)点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高(gāo)利(lì)率和美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当前美(měi)国私人部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的(de)经验来看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加(jiā)息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂(zàn)难(nán)发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联(lián)储(chǔ)也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的(de)事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度(dù)和(hé)积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预(yù)测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预(yù)测(cè)也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业(yè)大(dà)面积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在(zài)7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步回(huí)落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机(jī)构的(de)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是(shì)安联(lián)环球投资和(hé)西部(bù)信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国(guó)居(jū)民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居民利息(xī)支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最近的美国居民部门(mén)信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中(zhōng)；但美国居(jū)民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美国居(jū)民部门(mén)的(de)需求(qiú)仍然(rán)十(shí)分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易(yì)出风(fēng)险(xiǎn)的(de)时间(jiān)段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策(cè)的(de)情况下(xià)，市场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题(tí)材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了(le)一个激发避险情绪(xù)升级的(de)导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不(bù)同，国(guó)内和海外出现明显的(de)周期背(bèi)离(lí)，且海外(wài)的政策部门应对危机(jī)的速(sù)度(dù)又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各(gè)类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适的(de)操作(zuò)思路应该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪(hù)铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句的全面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金提(tí)前流(liú)出(chū)规避(bì)不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面下(xià)行的直接(jiē)触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论(lùn)和加(jiā)息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经(jīng)济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国(guó)内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前(qián)看多(duō)需求修复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加(jiā)工(gōng)企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较往年三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风(fēng)险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对利(lì)空因素的(de)集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不(bù)大(dà)，但也没能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市(shì)场过(guò)于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度(dù)超预(yù)期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期(qī)是向(xiàng)下(xià)而不是(shì)向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的(de)预期，更多的(de)是反映(yìng)市场对(duì)未来(lái)一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线影(yǐng)响并不显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突(tū)发(fā)未知的(de)风险事件，从而(ér)放大了(le)价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他(tā)说。

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