5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医(yī)药(yào)板块(kuài)作为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业(yè)的(de)基本面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比(bǐ)例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什么(me)，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分(fē风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生n)化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药(yào)企必须(xū)要给创新留出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化营收(shōu)增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性(xìng)需(xū)求的新基(jī)建板块或是最(zuì)具(jù)有(yǒu)确定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的(de)基(jī)本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血(xuè)管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设(shè)备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比的(de)优势加速(sù)进入医(yī)院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的(de)龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的(de)渠道和较强的研发能力(lì)。

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