来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日(rì)召开会议，分(fēn)析研究当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)形势(shì)和(hé)经济工作。今年(nián)以来，经(jīng)济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于预期(qī)。不(bù)过当前(qián)经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延(yán)续(xù)，短期政策不太可能(néng)转向(xiàng)收紧，但是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要(yào)依(yī)靠自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产业政策方面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然是(shì)重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于预(yù)期(qī)”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一季度(dù)公(gōng)布(bù)的数据看，确实好于去年四季(jì)度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得(dé)经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四(sì)季(jì)度有明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)，但(dàn)距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经(jīng)济持(chí)续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强调(diào)经济要实现“质(zhì)的有效提升”和(hé)“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不(bù)会通过(guò)强刺(cì)激的(de)方式，而是(shì)统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会(huì)预期持(chí)续(xù)改(gǎi)善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更(gèng)多通过激发(fā)市场化的力(lì)量去推动(dòng)经济(jì)修复(fù)，通过(guò)改革开放的方(fāng)式激发高(gāo)质量的增长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企业公平(píng)竞争、共同(tóng)发展的(de)法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要(yào)还是以提振信(x中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高ìn)心和(hé)预期、激发(fā)活力(lì)为主要(yào)手(shǒu)段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积(jī)极(jí)的财政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”，延续(xù)了去年12月会(huì)议(yì)的表述(shù)。对于(yú)政策的要求，本次会议(yì)强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的(de)相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说(shuō)明(míng)扩(kuò)大需求(qiú)是未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务(wù)消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居民劳动(dòng)收入的自(zì)然(rán)修(xiū)复。另一(yī)方面(miàn)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资(zī)，是(shì)政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城(chéng)市积极(jí)稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改造和“平(píng)急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外(wài)商投资(zī)放在更加重要(yào)的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸(mào)试(shì)验区和自由贸(mào)易(yì)港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调(diào)，加快(kuài)建设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策(cè)的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科技(jì)自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等(děng)设施建设和配(pèi)套电(diàn)网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提(tí)到了(le)“重(zhòng)视(shì)防(fáng)范(fàn)风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能发展到一定程度，监(jiān)管措(cuò)施(shī)也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企业规(guī)范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强(qiáng)地方(fāng)政(zhèng)府债务(wù)管理，严控新(xīn)增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融(róng)机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方债(zhài)务(wù)的(de)风险也(yě)需要化(huà)解。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他(tā)方(fāng)面的经济(jì)问题依然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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