核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际为投资(zī)者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期(qī)持有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意(yì)味着公司有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估(gū)值较(jiào)低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略的安全性较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大的不(bù)确(què)定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看，目前(qián)眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗可投资的资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息(xī)策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的(de)收益就需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需(xū)要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商行(xíng)，农商(shāng)行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度(dù)农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的(de)下行(xíng)和(hé)理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进(jìn)一步(bù)下行，净息(xī)差预计会(huì)在下(xià)半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面银行板块(kuài)处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率继(jì)续环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的(de)水平(píng)。因此银行板(bǎn)块眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗的配置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比(bǐ)较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价(jià)》

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