近日，国内上(shàng)市交易的4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基(jī)金陆续公布了一季报。在一季(jì)度(dù)商(shāng)品市场整体下跌的(de)背(bèi)景下(xià)，4只公募商品期(qī)货基(jī)金(jīn)也表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报(bào)告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利(lì)润(rùn)方(fāng)面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银白银期货社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面(huò)LOF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润(rùn)有何区(qū)别？4只公募商品期货(huò)基金在一季报中均提及，本期(qī)已(yǐ)实(shí)现收益指基(jī)金本期利(lì)息收入、投资收益(yì)、其他收入（不含公允价值变动收益(yì)）扣除(chú)相关费用和(hé)信用减值损失后(hòu)的余(yú)额，本期利润为本(běn)期已实现收益加上本期(qī)公(gōng)允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产(chǎn)净(jìng)值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期(qī)末基(jī)金份(fèn)额净(jìng)值(zhí)方(fāng)面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面(miàn)，报告(gào)期(qī)内，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减变化，可以反映(yìng)出投资者的偏好。从份(fèn)额变(biàn)动(dòng)来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭(zāo)净(j社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面ìng)赎回外，其他3只商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金(jīn)均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)2300万份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基金(jīn)认为，主要原(yuán)因有以下(xià)几点：首先(xiān)，美国(guó)硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等(děng)大宗商品价格(gé)下(xià)跌，引领国内豆粕(pò)价格下(xià)挫；其次，国内(nèi)现货(huò)供应相对充(chōng)裕，由于(yú)加工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几(jǐ)个月国(guó)内大豆(dòu)到港量(liàng)趋于增加，同时由于下(xià)游提(tí)货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致豆(dòu)粕(pò)现货跌(diē)幅过大(dà)；最后，需求端低(dī)迷不振(zhèn)，由于春节(jié)前养殖产品集中(zhōng)出栏，春(chūn)节后一段(duàn)时(shí)间一般是(shì)豆粕需求(qiú)淡季(jì)，而今年(nián)由(yóu)于(yú)生猪价格持续下(xià)行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基(jī)金投(tóu)资策略和(hé)运作(zuò)分析，国投瑞银基金表(biǎo)示(shì)，一季度白(bái)银在初期(qī)两个月处于振(zhèn)荡调整，在三月(yuè)份又(yòu)很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金银比价(jià)有所抬升。前(qián)期走(zǒu)势主要受制于(yú)白(bái)银工业(yè)属性及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银(yín)表现出更高的波动性。后期则主要是(shì)欧美(měi)银行(社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面xíng)业(yè)出现流动性危机(jī)，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大(dà)幅降(jiàng)低了(le)市场(chǎng)对于美联储的加息预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基(jī)金认(rèn)为，美联储货币(bì)政策调(diào)整(zhěng)节奏与经济衰(shuāi)退担(dān)忧继续主导贵金属行情，同时(shí)也需关注突发地缘政治、金融(róng)体(tǐ)系的流动性风险、新兴(xīng)经济体债务(wù)风险等黑(hēi)天(tiān)鹅事件的(de)影响。今年(nián)以来，美联储已(yǐ)连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年(nián)或还有(yǒu)一次加息。随着(zhe)美国加(jiā)息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环(huán)境对贵金属相对有利(lì)，贵金属(shǔ)配置(zhì)价值进一步提(tí)升。考虑到白银(yín)的高弹性(xìng)及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置。

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