近日，国内(nèi)上市交易的4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期货基金陆续公布了一季报(bào)。在(zài)一季度(dù)商品市场整体(tǐ)下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货ETF利润为正。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份(fèn)额在报(bào)告期内增加4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润方(fāng)面，一(yī)季度，建信能源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收(shōu)益(yì)940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元(yuán)，利(lì)润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实(shí)现收(shōu)益和利(lì)润有何区别？4只公募商品期货基金(jīn)在一季(jì)报中均(jūn)提及，本期(qī)已实现收(shōu)益指基金本期利息收入(rù)、投资(zī)收益、其他收(shōu)入（不含公(gōng)允价值(zhí)变动收益）扣(kòu)除相关费(fèi)用和信用(yòng)减值损失(shī)后的(de)余额，本期利(lì)润为本(běn)期已实(shí)现收(shōu)益加上本期公允(yǔn)价值(zhí)变(biàn)动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末基(jī)金份额净值方(fāng)面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告(gào)期内，仅(jǐn)建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货ETF实(shí)现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以反映出投资(zī)者的(de)偏好。从份额变动(dòng)来看，除华(huá)夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外，其他(tā)3只商品期货(huò)基金均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期(qī)货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市(shì)场整体走出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以(yǐ)下几点：首先(xiān)，美国(guó)硅谷(gǔ)银行倒闭消息(xī)在资本市场持续(xù)发酵，导致了(le)原油以(yǐ)及河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话美豆(dòu)等大宗商品(pǐn)价格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内(nèi)现货供(gōng)应(yīng)相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可，加之巴(bā)西(xī)大(dà)豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋(q河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话ū)于(yú)增(zēng)加，同时由(yóu)于(yú)下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话(bù)断累库，部分油厂(chǎng)甚至出(chū)现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现货(huò)跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不(bù)振，由于(yú)春(chūn)节(jié)前养殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性(xìng)不高，加(jiā)之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更(gèng)是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处(chù)于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和运作(zuò)分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白银在初期两个月处于(yú)振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白银表现更(gèng)为强(qiáng)势(shì)，金银比价有所抬升。前期(qī)走势主要受制(zhì)于白银工业属性及(jí)美(měi)联储(chǔ)加息预期(qī)升温影响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出更高的波动性(xìng)。后(hòu)期则(zé)主要是欧美银行业出现流动性危机，导致(zhì)避险(xiǎn)情绪(xù)高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金认(rèn)为，美联(lián)储货(huò)币(bì)政策调(diào)整节(jié)奏(zòu)与(yǔ)经济衰退(tuì)担忧继续主导贵(guì)金属行情，同(tóng)时(shí)也(yě)需(xū)关注(zhù)突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美(měi)联储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储今年或还有一(yī)次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处(chù)于(yú)高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对(duì)有利，贵金属配置(zhì)价值进一步提升。考虑到白(bái)银的高弹性及金(jīn)银比价的相(xiāng)对高(gāo)位，建议择机积极配(pèi)置。

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