大家(jiā)周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃(wò)局(jú)势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在(zài)冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹(zī)韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃(wò)特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能(néng)源后的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对(duì)美联(lián)储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据(jù)公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息(xī)。但他们(men)最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此前的预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可能性。交易员(yuán)们(men)现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计(jì)基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少化工与煤(méi)化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的(de)品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国(guó)收(shōu)储目(mù)标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速持(chí)续(xù)不(bù)达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的(de)下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下(xià)行的(de)趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计(jì)逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增(zēng)速(sù)或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成本端(duān)难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到(dào)影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持(chí)续走弱(ruò)也(yě)与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能(néng)投(tóu)放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格同(tóng)步(bù)走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部(bù)分地区(qū)现货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而(ér)明(míng)显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未(wèi)来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工(gōng)）板块较为强势主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分(fēn)析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工(gōng)板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加(jiā)大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今(jīn)年(nián)全球需求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自(zì)于(yú)中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因(yīn)还是(shì)在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预(yù)期大(dà)幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的(de)会议上(shàng)考虑进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加美(měi)国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确(què)定(dìng)性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析(xī)师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现更湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以原(yuán)油折(zhé)算(suàn)成本(běn)的加(jiā)工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次(cì)对原(yuán)油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美(měi)国债务上限谈(tán)判带来的需(xū)求(qiú)端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季(jì)是(shì)成品油消(xiāo)费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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