银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担(dān)过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国(guó)财政部(bù)无意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银(yín)行(xíng)能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期(jiā)银行发表(biǎo)“破(pò)产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保险公司的(de)接管）目(mù)前(qián)正变得(dé)越来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和银(yín)行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国上周原油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势(shì)，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度(dù)会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落(luò)了(le)1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当前美国私(sī)人(rén)部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息的(de)经验(yàn)来看，高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息(xī)并不(bù)会因经济(jì)减速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国(guó)商(shāng)业银行危机主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非(fēi)如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的(de)产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险暂难(nán)发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门应对危机(jī)的速度和(hé)积极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有(yǒu)一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如(rú)金融(róng)机(jī)构或(huò)者(zhě)非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西(xī)部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过(guò)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收(shōu)入(rù)的(de)比例越来(lái)越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民(mín)部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国(guó)居(jū)民部门已经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个容易出风险的(de)时间段；二(èr)是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政策的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场对(duì)全球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的(de)主线题(tí)材下(xià)跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危机的(de)速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单(dān)边行情，比较合(hé)适的(de)操作思路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一(yī)是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的(de)概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的(de)直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论和加息(xī)预(yù)期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面(miàn)对银行(xíng)业和(hé)全球经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应停止，市(shì)场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而(ér)复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海良时(shí)期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度(dù)是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业开工率却出现接连(lián)下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明(míng)显放(fàng)缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内(nèi)劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外(wài)，昨日(rì)有色(sè)价格快速回落(luò)也(yě)是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下(xià)游(yóu)企业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具(jù)体的(de)行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上(shàng)最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的(de)增长(zhǎng)，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢(màn)过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大(dà)，但也没能(néng)有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的(de)市场(chǎng)预(yù)期(qī)过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导向很可(kě)能(néng)使(shǐ)得(dé)加息时间(jiān)或者(zhě)幅度(dù)超(chāo)预期(qī)，这样市(shì)场(chǎng)就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是(shì)持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来的预(yù)期，更多的(de)是反映市(shì)场对未来一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对(duì)有色(sè)板块的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显著，短期可(kě)关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是(shì)在多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间节(jié)点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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