昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投(tóu)资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报(bào)告的(de)营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了(le)很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的(de)6个(gè)月中出现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的(de)估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置信的(de)增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不(bù)担心美联储(chǔ)的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一个(gè)很大(dà)的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒(máng)格(gé)也持相同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称如(rú)果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也(yě)许一(yī)年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了(le)。未(wèi)来(lái)不(bù)确(què)定是否会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美(měi)元储(chǔ)备货(huò)币地位(wèi)的(de)候选币种。simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服p>

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币是全(quán)球(qiú)储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来(lái)，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美(měi)国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研(yán)究收储的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部门研究适时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发(fā)改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析(xī)师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二(èr)育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二(èr)育(yù)入(rù)场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集(jí)团(tuán)企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银(yín)万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目(mù)前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将对行(xíng)业的(de)发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的(de)大(dà)起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助(zhùsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信(xìn)号释(shì)放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不(bù)同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然(rán)今年一(yī)季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开(kāi)年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋(qū)势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后(hòu)显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月份可(kě)能(néng)继(jì)续(xù)保持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步(bù)过(guò)度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年(nián)会有一定(dìng)程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空(kōng)间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的(de)空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带来(lái)的(de)系(xì)统性风险。

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