2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力分(fēn)化严重，吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思亟待(dài)引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下(xià)行预期增(zēng)加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对(duì)上市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)统(tǒng)计发(fā)现(xiàn)，行(xíng)业中48家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是(shì)上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速(sù)可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供不(bù)应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光(guāng)伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不(bù)及(jí)行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进(jìn)入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源(yuán)和(hé)TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归(guī)母净利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业(yè)整体归(guī)母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没(méi)有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市(shì)公司(sī)，平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为11.76％吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中下(xià)游(yóu)盈(yíng)利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌(diē)幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营数(shù)据也可(kě)看出(chū)硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同(tóng)比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)面临短期(qī)供(gōng)过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价(jià)格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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