申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研(yán)发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代(dài)化(huà)、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数(shù)上(shàng)市公司业绩(jì)高(gāo)光(guāng)时(shí)刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短期库(kù)存(cún)调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因(yīn)素致前5企业(yè)市(shì)占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集中度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克前(qián)5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等(děng)头(tóu)部企(qǐ)业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居(jū)前的企业不断上市(shì)，并在(zài)资本助(zhù)力之下营收快(kuài)速(sù)增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、自主研发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产品(pǐn)全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片库存(cún)高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能(néng)力，公司得(dé)到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北(běi)方华创归(guī)母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最(zuì)快的(de)半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对(duì)半(bàn)导体行(xíng)业经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业(yè)是否面临(lín)库(kù)存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业(yè)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的(de)13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货质量下滑(huá)的(de)企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料(liào)等(děng)原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也说明(míng)了与这两方(fāng)面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司经营体量较大(dà)的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年(nián)研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内(nèi)首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有(yǒu)研(yán)发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年(nián)研发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及(jí)加速(sù)卡在(zài)众多行业领域中的头部公(gōng)司(sī)实现了批量(liàng)销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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