金融界5月27日(rì)消息 近日因(yīn)为昆明国资(zī)委的(de)一封(fēng)声明，让城投债成为关注的焦点，当前地(dì)方债(zhài)的规模和地方政府(fǔ)的偿债能力已经(jīng)越(yuè)来越(yuè)被重视。如何(hé)如何处(chù)置地方债务？

　　中泰(tài)证券首席经济(jì)学家李迅雷发文称，地方(fāng)债包括地方(fāng)一般债、专(zhuān)项债和包括城投债(zhài)在内的各种隐形债(zhài)，其规(guī)模究竟有多大，尚有(yǒu)争议，但增长迅猛。包括银行、保险(xiǎn)、基(jī)金等在内(nèi)的机构投资者是(shì)地(dì)方(fāng)债的主要持(chí)有者，他们普(pǔ)遍担心的(de)还是城(chéng)投(tóu)债务(wù)、非标等(děng)地方政府隐形(xíng)债风险。例如，近期贵州省(shěng)政府发展(zhǎn)研究中(zhōng)心提出，“化债工作推进异常艰(jiān)难，仅依靠自身能力已无(wú)法得到有(yǒu)效解(jiě)决(jué)。”

　　在李迅雷(léi)看来，在(zài)土地财政缩水(shuǐ)的背(bèi)景下，地方(fāng)政(zhèng)府的财(cái)权与事权不(bù)匹配问题又凸显出来。在我国政(zhèng)府杠杆(gān)率水平并不算高的前提(tí)下，我国地方政(zhèng)府的杠杆率水平确实够高了。需要(yào)调整(zhěng)中央和地方之间债务(wù)余额(é)的比(bǐ)例关系。“今后应加(jiā)大中(zhōng)央政府(fǔ)的发债规模，为地(dì)方(fāng)经济减(jiǎn)负。”他明确指(zhǐ)出(chū)。

　　李迅雷认(rèn)为，在当前(qián)中国经济转型的关键阶段，维护地方(fāng)政府的信用，防范区域性金融风险显得尤(yóu)为重要，故在城投(tóu)公司还没有与政府部门完全“脱钩”之前，城(chéng)投债的(de)“信仰”仍需要保持。

　　空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗="BOX-SIZING: border-box">李迅雷建议给(gěi)予困难省份一定的“托底”支持(chí)，在政(zhèng)策上大力度支持地方政府“化债”。如帮助地(dì)方(fāng)政府(fǔ)（如城投(tóu)公(gōng)司的(de)借新还旧）降低债务成本、拉长(zhǎng)债务(wù)期限（非债(zhài)券类债务展期，如遵义(yì)道桥(qiáo)实践银行贷款(kuǎn)展期），通过(guò)政策性银行或商业银行的(de)低息资金来降低债务(wù)成本，让(ràng)债(zhài)务更加容易滚(gǔn)续。

　　李迅雷还(hái)建议，中央政策上支持地方政府通过出让国有资产来(lái)偿债(zhài)。他表示这类典型案例(lì)为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划转上市公(gōng)司(sī)共计1亿股股份（合计占贵州茅台(tái)总股本8％，按当时(shí)市(shì)价计量(liàng)市值约为1600亿元(yuán)）至贵州国资。

　　以下文字来(lái)源(yuán)李迅雷金融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如(rú)何处置地方(fāng)债务的辨证思考》

　　截至2022年末全国城投有息债务54.1万亿元

　　城投平台成为(wèi)地方债务主要体现形式

　　城投(tóu)债是指城投企业(yè)公开发(fā)行的(de)公司债券和中期(qī)票据。按照新预算法、“43号(hào)文”出(chū)台明确城(chéng)投债与地(dì)方(fāng)政府信用脱钩，城投(tóu)公司定位由地方政府投融资机构转变(biàn)为市场化运营(yíng)主体(tǐ)，地(dì)方政府不(bù)再对城(chéng)投债兜(dōu)底。但实际上市(shì)场仍然(rán)把城投债看(kàn)作由地方政府背书的高信用等级债券。

　　因(yīn)此城投公司通常(cháng)都是地方政府(fǔ)下(xià)设的投(tóu)融资机构(gòu)，很难完(wán)全独立成为与政府无关(guān)的纯市场化(huà)的企(qǐ)业。城投的债(zhài)务主(zhǔ)要包括向银行(xíng)借(jiè)款(kuǎn)和发(fā)行债券(quàn)融(róng)资这两种方式(shì)，以前一种方式为主，但后一种债(zhài)权融资(zī)的规模也不小(xiǎo)，到2022年末，余额估计在(zài)13万亿元以上。

　　总体看(kàn)，2011年以来，全国城投有息(xī)债务快(kuài)速(sù)扩张(zhāng)，每年增速均保持在10％以上，到2022年(nián)末，全国(guó)城投有息债务为54.1万亿元(yuán)，相较2011年的6.4万亿元增长了7倍以上。

城(chéng)投平(píng)台发(fā)债余额的增长

图片(piàn)来(lái)源：Wind， 中泰证券研究(jiū)所

　　因此，城投平台(tái)实际上已经成为地方债务的主要(yào)体(tǐ)现(xiàn)形式(shì)，规模明显超过地(dì)方政府的一般债和专(zhuān)项债(zhài)之和。城投平台中，如今，城投平台的债券余额大约为13.8万亿元，迄今并无违约案例，说明城投(tóu)债仍属于(yú)地(dì)方政(zhèng)府背书(shū)的高等级(jí)信用债(zhài)。但是，城投平台的(de)非标违(wéi)约情况时有发生(shēng)，银行贷(dài)款(kuǎn)展(zhǎn)期、调整(zhěng)还贷方(fāng)式的也比(bǐ)较多。

　　地方政府应确保(bǎo)城投债(zhài)按时兑付，不能轻易违约

　　当前市场对地方政府(fǔ)债务(wù)增长和财(cái)政(zhèng)收入增速下(xià)降甚至负增长的(de)现象普遍担心，尤(yóu)其(qí)对财力偏弱的东北、中西部省份(fèn)，城投债的收益率普遍高于东部发达省市。2022年13个省土地出让金对政(zhèng)府债务(wù)利息覆盖程度不足100％（2021年只(zhǐ)有5个），扣除城投拿地之后，捉襟(jīn)见肘的(de)情(qíng)况更加明显(xiǎn)。

　　河(hé)南的永煤(méi)债(zhài)违约之后，对河南省(shěng)乃(nǎi)至全国(guó)的信(xìn)用债市场都造成负面冲(chōng)击，信用分层现象加剧，部分经(jīng)济偏弱区域被边缘(yuán)化。例如青海、云南和天津等(děng)近几年(nián)融资成(chéng)本仍(réng)在上(shàng)升；黑龙江(jiāng)、贵州2017-2019年融资成本(běn)大幅上(shàng)升，虽(suī)然2020年以来(lái)融资成本有所下(xià)降，但整体降幅相较全(quán)国更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕(shǎn)西、宁夏和甘肃2020年以来城(chéng)投债加权平均票面利(lì)率降幅(fú)也明显不如全国。

　　当(dāng)前在(zài)经济复苏(sū)不及预期的背景下，投资(zī)者的(de)风(fēng)险(xiǎn)偏好明显下降。为(wèi)此(cǐ)，地方(fāng)政府(fǔ)应(yīng)该确保城投债的按时兑付(fù)。因为违约不仅不能解决(jué)债(zhài)务问题，反而会(huì)恶(è)化区域(yù)信用环境(jìng)，导(dǎo)致地方国企融(róng)资难、融资(zī)贵。从未(wèi)来区域经济发展(zhǎn)的(de)角度看，政府部门仍需要持续举债(zhài)来(lái)实现经济平稳增长，需(xū)要(yào)保(bǎo)持(chí)政府信用，不能轻易违约(yuē)。

　　建议(yì)中央大力度支(zhī)持地方(fāng)政府“化(huà)债”

　　因此，当前迫切需要增强城投(tóu)债权人(rén)的持有(yǒu)信心，首先(xiān)要确保城(chéng)投债不违约(yuē)，这就意味着城投(tóu)公司能(néng)够具备低成本(běn)的借新还旧(jiù)能(néng)力。

　　中(zhōng)央(yāng)提出(chū)“谁(shuí)家的孩子谁家抱(bào)”，意味着对地方债不兜底，但建(jiàn)议给(gěi)予困难省份一定的(de)“托底”支(zhī)持，即在政(zhèng)策上大力(lì)度支(zhī)持地方政(zhèng)府“化债”，如帮(bāng)助地方政府（如城投公司的借新还旧）降低债务成本(běn)、拉长债务期限（非债券类(lèi)债务展期(qī)，如遵(zūn)义道桥实践银行贷(dài)款展期(qī)），通(tōng)过(guò)政(zhèng)策性银(yín)行或商(shāng)业银行(xíng)的低息(xī)资(zī)金来(lái)降低债务(wù)成本，让(ràng)债务更加容易滚续。

　　此(cǐ)外，对于地方政府可(kě)否通过出让国有资(zī)产来偿债(zhài)方(fāng)面(miàn)，也(yě)希望中央给予政(zhèng)策上的支持。因为今年3月1日，国资委(wěi)在对(duì)政协十三届全国委员会第五次会议(yì)第(dì)00503号(hào)提(tí)案的答(dá)复中表示，将适时出台(tái)制度(dù)规定及操作细则，探索国有权益份额规范化退出(chū)的有效方式和(hé)途径，充分发挥有限(xiàn)合(hé)伙(huǒ)企(qǐ)业(yè)的优势，助力(lì)国有企业创新发展。

　　通过出让国有企业股权(quán)获得收(shōu)入偿还债务，典型案例为“茅台(tái)化(huà)债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅(máo)台集团(tuá空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗n)两次(cì)公告无偿划转上市(shì)公司共计(jì)1亿股股份（合计(jì)占贵州(zhōu)茅台(tái)总股本8％，按当时市(shì)价计量市值约为1600亿元）至(zhì)贵州(zhōu)国资。

　　在(zài)当前中国经济转(zhuǎn)型的关键阶(jiē)段，维护地方政府的信(xìn)用，防范区域性金融(róng)风险显得尤(yóu)为重(zhòng)要，故在城投公司还没有与政府(fǔ)部门完全(quán)“脱钩”之前，城投债(zhài)的“信仰”仍(réng)需要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗