核心观点:在当前经济恢复的(de)不确(què)定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边际为投资者提(tí)供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位，银(yí初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程n)行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略(lüè)是(shì)以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股票(piào)并长期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息率一(yī)方(fāng)面意味着公司(sī)有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的(de)股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因(yīn)此具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资(zī)产的(de)投(tóu)资(zī)收益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代表(biǎo)的(de)高股息(xī)策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端(duān)需(xū)要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力(lì)过去以(yǐ)及二(èr)三季(jì)度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步(bù)企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息(xī)差(chà)预(yù)计(jì)会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行板块(kuài)处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖率维持(chí)在(zài)24初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程5％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块(kuài)的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的(de)分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来(lái)的(de)涨幅也有(yǒu)43％的(de)正(zhèng)相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的(de)附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑(huá)超预(yù)期，经(jīng)济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告(gào)：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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