2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别(shè)备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长(zhǎng)的(de)利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下(xià)行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得(dé)到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的(de)扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院统(tǒng)计定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后(hòu)，与之同步(bù)的是上市企业经(jīng)营(yíng)规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速(sù)可(kě)观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增(zēng)速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不(bù)应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计(jì)实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数(shù)板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价(jià)双升(shēng)，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发(fā)式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领(lǐng)域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设(shè)备和逆(nì)变器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的(de)毛利(lì)率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势(shì)，行业格局(jú)将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论是环(huán)比还是(shì)同比，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过(guò)于求的局面，在(zài)清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件、光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备等对中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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