金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际(jì)利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思p>

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(d七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思ōng)等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款维持高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续(xù)，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的(de)时候已(yǐ)经过去(qù)。再回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优。

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