金融界4月21日消息 自(zì)国家统计局4月11日(rì)发布3月份物价(jià)数据后(hòu)，近日关(guān)于(yú)所谓“通缩(suō)”的话题就不(bù)绝于耳(ěr)。摩根斯坦利中(zhōng)国(guó)首席经济学家邢自(zì)强今天在(zài)CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策层提(tí)供(gōng)了充足(zú)的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能(néng)是(shì)一种优(yōu)势

　　而我们从疫情中(zhōng)复苏走过3个月，并且没(méi)有采(cǎi)取强刺激，更(gèng)多靠(kào)内(nèi)生动力(lì)，由于我们产能充裕，供给端恢复略快于需求(qiú)端，通胀暂时起(qǐ)不(bù)来，有(yǒu)利于物价(jià)相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举(jǔ)例，疫情之后货(huò)币政策(cè)强刺激，带来高通胀后(hòu)果不得(dé)不进行加息，而矫枉过正(zhèng)的(de)加息过程又带来银(yín)行业震荡。在他看来(lái)，现阶段(duàn)低(dī)通胀可能是我们的优势，至(zhì)少给(gěi)决策层(céng)提(tí)供了充(chōng)足的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认(rèn)为，对(duì)于近期中(zhōng)国通胀水(shuǐ)平较低(dī)可以看(kàn)得(dé)更乐观(guān)一些(xiē)，不必担心中国(guó)会陷入长期的需求(qiú)低迷(mí)。

　　关于就业(yè)，邢自(zì)强也指出，这也(yě)是一个滞后指标，不会(huì)率先好转(zhuǎn)，需要经济环境(jìng)有(yǒu)明(míng)显改(gǎi)善、企(qǐ)业感到盈利(lì)、订(dìng)单有比较强的(de)转(zhuǎn)机，才会(huì)慢慢扩张(zhāng)、扩产和招(zhāo)聘。服(fú)务(wù)业(yè)率先复苏(sū)，就业为什(shén)么也没(méi)有特别明显改善？邢(xíng)自(zì)强(qiáng)指出，现在(zài)还(hái)处于(yú)经济修(xiū)复(fù)阶段，疫(yì)情前正常年份服务业能创造800万个就业(yè)岗位(wèi)，但是(shì)21年、22年服(fú)务业只创造了(le)100万个岗(gǎng)位，两年(nián)加起来少创造了(le)约1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐形(xíng)的失业(yè)，现在服务业仅(jǐn)仅是(shì)恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到原来的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分(fēn)析，就业(yè)相(xiāng)对低迷(mí)是有原(yuán)因的(de)，跟感受(shòu)到的服(fú)务业在回升并不矛盾，“回升只是(shì)补上去年底(dǐ)的坑，还没(méi)有回到潜在(zài)增(zēng)速上，只有(yǒu)回到潜在增速上(shàng)才能够逐步消化之前积压(yā)的潜在失(shī)业。”邢自强判断，服务(wù)性(xìng)行业可能(néng)要逐季恢(huī)复，大概在今年(nián)底回到疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日(rì)国家统(tǒng)计局(jú)公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增(zēng)速双双回落(luò)，一季(jì)度(dù)新增贷款却创纪录，引发了关于通缩的(de)讨论(lùn)。

　　央行(xíng)：金融数据拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系领先于(yú)经(jīng)济数据(jù)，反(fǎn)映出供需恢(huī)复(fù)不匹(pǐ)配现(xiàn)状

　　4月(yuè)20日下(xià)午，央行(xíng)举行2023年一季(jì)度金融统计数据有(yǒu)关情况(kuàng)新闻发布会。央行货币政策司司长邹澜回(huí)应称(chēng)，我国不存在(zài)长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提(tí)法要合理看(kàn)待，通缩(suō)一般具有物价水平持续负增(zēng)长(zhǎng)、货(huò)币供应量持续(xù)下降的特征，且常(cháng)伴随经济(jì)衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义(yì)货币供应量）和(hé)社(shè)融增(zēng)长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转，与通缩有明(míng)显区(qū)别。

　　近期(qī)的物价回落是(shì)因为经济基本(běn)面和高基数等因(yīn)素。邹澜进(jìn)一步解释，一方面，供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，物(wù)流(liú)畅通保障到位(wèi)，特别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充足。另一(yī)方(fāng)面，需(xū)求恢(huī)复较慢。疫情(qíng)伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)尚未(wèi)消退，消(xiāo)费(fèi)意愿尤(yóu)其是(shì)大(dà)宗消费需求回升需要时间(jiān)。

　　此(cǐ)外，基数效(xiào)应(yīng)也有所影响。邹澜(lán)进一步指出，去年3月国际油价暴涨和(hé)国(guó)内鲜菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，也带来(lái)高基(jī)数扰动。货(huò)币信贷较快增(zēng)长与(yǔ)物价回落并存，本质上受时滞影响。稳健货币(bì)政(zhèng)策注重从供(gōng)给侧发力，去年以来支持稳增长力度持(chí)续加大，供给(gěi)端见效(xiào)较快。但(dàn)实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等环节的(de)效应传导有一个(gè)过程(chéng)，疫情(qíng)反复(fù)扰动也使企(qǐ)业和居(jū)民信心(xīn)偏弱，需(xū)求端存有时滞。总体(tǐ)看，金融数(shù)据领(lǐng)先于经(jīng)济(jì)数据，实际上(shàng)反(fǎn)映出(chū)供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前(qián)中(zhōng)国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数(shù)据发布会上，国家统计发(fā)言人付(fù)凌晖就近(jìn)期市(shì)场热议的中国(guó)经济(jì)是否会陷入通缩进行(xíng)了(le)回应(yīng)。他表示，总(zǒng)的(de)来看，当前中国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复(fù)，价格带动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现来看，由于去年基数较(jiào)高，国际(jì)大宗商品价格涨幅(fú)较(jiào)高，再加上国内受疫(yì)情(qíng)影响供(gōng)给(gěi)偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都(dōu)比(bǐ)较高(gāo)，这样影响(xiǎng)今年(nián)二(èr)季度CPI涨幅可能保(bǎo)持低位，但这不说(shuō)明通货(huò)紧缩。随着下半年影响因(yīn)素逐步消(xiāo)除，价格会回(huí)到一个(gè)合理水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经(jīng)济学家激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前数据呈现复(fù)苏信号明显，通缩观点并不成立，预计下(xià)半年基(jī)数效应消退后，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公(gōng)司称，“我(wǒ)们看到的是(shì)回暖(nuǎn)，而非(fēi)通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续，货币供应创新(xīn)高，经济已(yǐ)步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出(chū)，CPI可能低估了(le)服务业和其他不可(kě)贸易品的通胀(zhàng)。而作(zuò)为(wèi)（不计入CPI的）最大(dà)的(de)“不(bù)可贸易(yì)品”，地价(jià)和房价“再通胀”是更广义(yì)的通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观(guān)认为(wèi)，不(bù)论是从居民收入、居民消费倾向(xiàng)、还是居(jū)民资产负债表的(de)边际变化而言，居民消(xiāo)费能力(lì)和(hé)购(gòu)房意愿(yuàn)在防疫(yì)政策优化(huà)后都在修复，而非(fēi)恶(è)化。

　　招商证(zhèng)券提到，一季度CPI走势(shì)并不(bù)满足央行对通缩的拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系(de)认定，其主(zhǔ)要反映局部(bù)性、外生性与阶段性(xìng)现象，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是通缩(suō)，而(ér)是与基(jī)数效应、前期非(fēi)经济政策对(duì)企业家信心的(de)冲击以及疫情(qíng)后居民风险(xiǎn)偏(piān)好下降有(yǒu)关。当前中国(guó)经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融(róng)等(děng)指标(biāo)反映(yìng)经济(jì)恢复(fù)向(xiàng)好(hǎo)，并(bìng)且呈(chéng)现出服(fú)务业好于(yú)工业、拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系内需恢复好于外需的特点。

　　国民(mín)经济研究所副所长王小鲁(lǔ)称，在货币(bì)增长大幅度超过(guò)经济(jì)增长的情况(kuàng)下，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命题(tí)。货币走高，价(jià)格走低，这不是(shì)通缩，是产能(néng)过剩和消(xiāo)费需求不足抑制了价格(gé)上涨。这种情况(kuàng)下货币(bì)扩张对促进增(zēng)长(zhǎng)、扩大需求不仅于事无(wú)补，反而(ér)推高不良债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造(zào)成当前“类通(tōng)缩(suō)”复(fù)苏的本质是货币与有(yǒu)效需求或供给的(de)不匹配，背后是居民与企业支出谨慎(shèn)、地产角色变化、海外市场转向三个原因(yīn)。经济预期在(zài)经历(lì)一轮(lún)上修(xiū)与下修(xiū)后，当前宏观预期波动(dòng)率再次抬升，国(guó)军(jūn)宏观(guān)认(rèn)为会(huì)持续至5月之(zhī)后，当宏观预期波动率(lǜ)下降(jiàng)后(hòu)，“类通缩”复苏环境延续(xù)，长(zhǎng)端利率依(yī)然有小幅下(xià)行空间，权(quán)益成(chéng)长风格会相对占优。

　　国海策(cè)略也指出(chū)，通缩(suō)环境下(xià)景(jǐng)气行(xíng)业(yè)的稀缺是促成成长牛(niú)的重要(yào)外部(bù)因(yīn)素(sù)，物价(jià)水平的回落(luò)多(duō)与有效需(xū)求不足相关(guān)，在(zài)传统周期行业景气(qì)低迷(mí)的环(huán)境(jìng)下，产业周期上行(xíng)的成长行业优势(shì)凸显。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系