申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值(zhí)权(quán)重(zhòng)最大(dà)的是(shì)半导体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行业(yè)具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等营收体量(liàng)居前(qián)的企(qǐ)业(yè)不断上(shàng)市，并在资(zī)本助(zhù)力之下(xià)营收快速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速(sù)增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行(xíng)业的归(guī)母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达(dá)到63家(jiā)，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排名行业第(dì)92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速(sù)最(zuì)快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业(yè)是否面临库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的局(jú)面，进而对股价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质(zhì)量(liàng)下滑(huá)的企业，股价(jià)表现(xiàn)也(yě)往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.238码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少5，目(mù)前存(cún)货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少行业(yè)整体毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报(bào)中也说明(míng)了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少最高的臻镭科技(jì)达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用增长四(sì)成(chéng)，研发占比不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发(fā)投入(rù)，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具(jù)体公(gōng)司(sī)而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额(é)来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用(yòng)占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众多(duō)行业(yè)领域(yù)中(zhōng)的头部公司(sī)实现了批(pī)量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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