财联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河(hé)和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍(réng)然(rán)堪(kān)忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与外(wài)资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看(kàn)，华(huá)润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分(fēn)别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有自己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸(bà)，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场集(jí)中度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有望进一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是(shì)，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售(shòu)权划(huà)归重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提(tí)价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的业(yè唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗)绩增长，多亏了高端化(huà)。此前(qián)多(duō)年，高端啤(pí)酒市场主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始(shǐ)发力(lì)。以销唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大(dà)江南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业链(liàn)中(zhōng)游(yóu)，对上(shàng)游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为向(xiàng)高端化(huà)转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐ唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗n)等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构(gòu)优(yōu)化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数(shù)量(liàng)高增，提价区域由部分(fēn)到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均有所涉(shè)及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市(shì)场的(de)产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤(pí)酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化(huà)势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算(suàn)也(yě)才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能(néng)持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续(xù)高(gāo)增，净利(lì)同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红(hóng)利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加(jiā)速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格(gé)局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多(duō)元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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