金融界5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可(kě)能(nén1分钟前刚刚哪里发生了地震g)下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季(jì)度的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可(kě)能(néng)造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银(yín)行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农(nóng)商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人(rén)民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮1分钟前刚刚哪里发生了地震(lún)银行存(cún)款利率调降严格意义(yì)上并(bìng)非真(zhēn)的降息(xī)。归(guī)根(gēn)结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落1分钟前刚刚哪里发生了地震，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上可以(yǐ)疏通流(liú)动性(xìng)淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流(liú)入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理论上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修复最快的(de)时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有望(wàng)继续(xù)下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优。

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